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[웅진씽크빅(095720)] 과목수의 반전이 필요하다 조회 : 79
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/02/26 07:36
 
과목수의 반전이 필요하다

동사는 유초등 학령 인구를 타겟으로 하는 교육업체로 학습지(공부방 포함), 전집, 공부방, 단행본 사업을 영위하고 있으며 2018년 기준 매출 비중은 각각 63.6%, 31.1%, 3.1% 순이다. 2015년부터 유초등 학령 인구 감소세에도 안정적인 실적을 유지할 수 있었던 배경에는 태블릿을 이용한 스마트 스터디 회원제인 ‘북클럽’이 있었다. 하지만 3Q17부터 동사의 총 과목수는 yoy 하락세가 이어지고 있는 상황이다. 이는 동사가 사업의 방향성을 잘못 잡고 있었다기 보다는, 인당 사교육비 규모가 증가하고 있고(학습지보다 더 비싼 프리미엄 교육으로의 이동) 다양한 교육 컨텐츠(대안의 증가)가 생겨나고 있는 구조적 변화에 따른 것으로 추정된다.

공부방과 학습센터, 그리고 AI 학습 코칭에 기대를 걸어보자

과목수 하락세가 이어지고 있는 모습은 앞서 언급했듯이 동사가 사업의 방향성을 잘못 잡고 있다기 보다는 국내 방문형 학습지 시장의 구조적인 침체에서 비롯되었다고 판단하고 있다. 국내 학습지 시장의 침체 이유로 지목되는 것은 1) 맞벌이 부부의 증가로 선생님이 ‘방문’하는 것 자체에 대한 거부감이 생기고 있고, 2) 인당 사교육비가 증가하면서 보다 효과가 있는 것으로 예상되는 프리미엄급 교육에 대한 수요가 증가하고 있기 때문이다.

이에 대한 동사의 대책은 1) 공부방과 학습센터를 늘림으로써 기존 방문형에 치우쳐있던 사업 모델을 보완하고자 하고 있으며, 2) AI 학습 코칭을 도입하면서 학습지에 대한 학습 효율성을 증대하는 것이다. 다행히도 이번 4Q18의 북클럽 스터디 과목수는 오랜만에 증가했는데(총 과목수는 하락), 올해에는 반전을 기대할 수 있을지 지켜봐야할 것이다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 4,400원으로 하향

구조적인 어려움에도 불구하고 여러 대안을 제시하며 사업을 영위하고 있다는 점을 고려하여 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 단, 아직까지 과목수의 하락세가 이어지고 있어 Target 멀티플 하향 조정하며 목표주가를 기존 5,000원에서 4,400원으로 하향한다. 이는 ‘19년~’20년 평균 BPS에 과거 3년 평균 P/B 1.0배를 적용한 것이다.

이베스트 최석원



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