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[청담러닝(096240)] 해외 확장 가능성에 주목 조회 : 62
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/27 01:00
 
■ 기업개요

청담러닝은 학원 운영업 및 교육관련 서비스업을 목적으로 1998년 12월 ‘청담어학원’으로 설립되었으며, 2002년 6월 법인으로 전환되었다. 청담러닝은 2008년 6월 KOSDAQ에 상장된 후, 오프라인 학원을 직영 및 가맹 형태로 운영하는 학원사업 부문과 콘텐츠 사업부문, 스마트러닝 기반의 스마트클래스 사업을 영위하고 있다.

■ Business model

교육사업의 특성상 수강생 증가가 매출 성장을 견인한다. 청담러닝 단독기준의 경우 학령 인구 감소 등의 영향으로 매출액 성장이 제한적이었다. 연결 기준 성장의 대부분은 자회사 CMS에듀의 확장 영향이다. 국내에서 성장 여력이 제한적인 만큼 청담러닝의 미래 성장 동력은 해외 진출이다. 아직 해외 매출 비중은 낮지만 콘텐츠를 공급하고 로열티를 받는 구조이기 때문에 (추가 비용 발생 제한적) 매출 증가에 비해 이익 증가 속도가 빠른 것이 장점이다.

■ 체크 포인트: 1) 중국 수강생 증가 속도, 2) 씨엠에스에듀의 이익률 정상화

청담러닝의 체크 포인트는 1) 중국 수강생 증가 속도, 그리고 2) 씨엠에스에듀의 이익률 정상화 여부이다. 중국의 경우 수강생 1만명 당 영업이익 증가 효과는 2018년 대비 4.2% 수준이다. 수강생 증가가 순조로울 경우 영업이익 성장이 가속화될 가능성이 있다. 씨엠에스에듀의 경우 코딩 직영점 확장, 강사퇴직금 등의 영향으로 2018년 이익률이 일시적으로 부진했으나, 2019년부터는 회복될 가능성이 있다. 확장 비용이 안정화되는 가운데 수강생이 지속적으로 증가하고 있기 때문이다.

■ 리스크 요인

콘텐츠의 판매를 통해 해외에 진출하기 때문에 콘텐츠를 보호하는 것이 가장 중요할 것으로 판단된다. 청담러닝은 해외 파트너와의 전략적 제휴 관계를 강화하기 위해 지분 교환 등 다양한 방안을 모색하고 있다. 현 시점에서 CB/BW 등 주가 희석요인은 없다.

KB 장윤수



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