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[휠라코리아(081660)] 4Q Re: 깔끔한 실적 서프라이즈 조회 : 100
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/27 07:23
 

□ 일회성 비용 반영하더라도 실적 서프라이즈

휠라코리아 4분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 7,685억원(YoY +25.0%), 828억원(YoY +60.5%)으로 시장예상치(OP 795억원)을 상회했다(하나금융투자 추정치 764억원). 아큐시네트 4분기 실적 발표는 2월 28일 예정이며, 휠라코리아 세부 실적 내용은 3월 사업보고서 공시와 함께 확인 가능하다. 하나금융투자는 아큐시네트의 4분기 영업이익을 287억원으로 예상하는데 이는 계절적 비수기 및 전년 동기 높은 베이스를 감안한 수치이다. 연결 영업이익에서 이를 제외 시 휠라 본업에서만 540억원 가량의 영업이익 발생이 추정된다. 4분기 일회성비용(재고관련 비용+상여금: 총 70~100억원)을 더한다면 휠라 영업이익은 최소 600억원을 상회하는 호실적을 달성했을 것으로 예상한다. 

□ 해외시장 성장세 고무적

1) 중국(Full prospect): 안타스포츠는 2018년 전사 매출이 전년 대비 44% 증가했음을 발표했다. 주 성장동력이 휠라 브랜드 라인업 확대 및 점포 수 증가였다면 2018년 4분기 중국 디자인수수료 매출은 YoY 80% 이상 증가했을 것으로 추정한다(18년말 기준 휠라 점포 수 YoY +52%, +566개). 


2) 미국: 글로벌 국가 중 가장 가파른 매출증가세를 시현했을 것으로 판단한다. ASP가 높은 중고가 채널향 판매가 확대되며 P, Q가 동반 상승하는 데에 기인한다. 또한, 미국시장 점유율 확대는 밸류에이션 리레이팅의 핵심 지표로 주목한다. 글로벌브랜드의 각축지이자 성장잠재력이 가장 높은 시장이기 때문이다. 


3) 로열티: 3분기에 이어 완만한 증가세를 가정했다. 4분기 달러강세 추세 또한 원화환산 매출에 우호적이었을 것으로 판단한다(YoY +5%). 국내부문 제외 휠라코리아 연결 매출의 80% 이상이 달러로 발생하고 있다.

□ 투자의견 BUY, 목표주가 6.5만원 유지


휠라코리아에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 6.5만원을 유지한다(하나금융투자 밸류에이션 방식 참고). 해외시장 확대 효과 기반 실적 추정치 상향 조정으로 현 주가는 12MF PER 15배로 여유가 있다. 안정적 외형성장이 지속되는 바 매수 전략이 유효하다.


하나 허제나




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