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[코스메카코리아(241710)] 스몰 & 인디 브랜드의 실적 변동성 관건 조회 : 88
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/03/04 08:23
 
4Q 시장 컨센서스 대폭 하회하는 어닝 쇼크 기록

코스메카코리아의 4분기 연결기준 실적은 매출액 750억원 (+68.4% YoY), 영업손 익 -65억원 (적자전환 YoY)을 기록하여 시장 컨센서스 (매출액 886억원, 영업이익 40억원)를 대폭 하회했다. 국내법인 내수 부문이 주요 고객사들의 수주 감소로 +6.8% YoY 증가에 머물렀고 해외 수출도 -1.2% YoY 소폭 감소했다. 중국법인이 기존 오프라인 고객사의 저성장에 따른 수주 감소로 -17.8% YoY 크게 역신장했 으며 3분기부터 반영되고 있는 잉글우드랩 (미국법인) 또한 계절적 비수기 등으로 4분기 매출액이 전분기대비 25% 감소했다. 영업손익이 특히 부진했던 이유는 전 년동기대비 원가율이 +9.1%pt 크게 상승했기 때문이며 국내법인과 중국법인은 전 반적인 매출 둔화에 따른 고정비 증가 부담으로 미국법인은 원부자재 재고폐기손 실 등에 따른 것으로 추산된다.

투자의견 Buy 유지, 적정주가 35,000원으로 하향

코스메카코리아에 대해 4분기 어닝 쇼크를 반영하여 투자의견 Buy를 유지하고 적 정주가를 40.000원에서 35,000원으로 하향한다. 적정주가는 2019년 예상 EPS에 적정 PER 28배 (글로벌 화장품 평균)를 적용 유지했다. 단기적으로 지난해 온라인 채널을 기반으로 수주가 급증했던 신규 고객사들의 호실적 지속 여부가 관건이다. 동사는 구조적으로 스몰 & 인디 브랜드들의 성장 수혜를 가장 크게 받고 있지만 소비자들의 반복구매를 통한 브랜드 충성도를 구축하지 못할 경우 오더 감소로 실 적 안정성이 흔들릴 수 있다. 중장기적인 관점에서 잉글우드랩 인수를 통해 미국 현지 생산설비를 확보하였고 2019년 하반기 중국 핑후법인 신규 Capa 확장으로 해외 성장 모멘텀이 점차 회복될 것으로 판단하여 투자의견 Buy를 유지한다.

메리츠 양지혜



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