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[메가스터디교육(215200)] 이런 성장가치주 없습니다 조회 : 131
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/03/07 07:13
 
4분기 영업이익 10억원(흑전) 기록. 컨센서스 상회

4분기 매출액 745억원(+27.1% YoY), 영업이익 10억원(흑전)을 기록했다. 영업이익 추정치 1억원을 상회했다. 4분기는 계절적 비수기다. 수능 종료부터 새학기까지 오프라인 주요 강좌들이 휴강하기 때문이다. 기숙학원 신규 출점에 따른 일회성 비용(약 30억원)을 감안하면 호실적이다.

18년 연말 기준 선수수익은 전년 대비 46.7% 증가한 641억원이다. 80% 이상이 올해 11월까지 확정적으로 매출에 반영되는 메가패스 결제액으로 추정된다. 메가패스 결제액은 11월~2월 누적 전년 대비 +28%, 교재 매출은 40% 이상 증가한 것으로 추정된다. 18년에 이어 올해도 고성장은 담보됐다.

과점 시장내 독보적 1위 업체. 가격(P), 학생수(Q)가 동반 증가하는 구간

수능 입시 온라인 시장은 메가스터디, 이투스, 디지털대성, 스카이에듀 4개 업체가 과점하고 있다. 과거에는 정체된 시장內 M/S 경쟁(스타강사 경쟁사 이적, 과도한 마케팅비 투입 등)이 심했다. 하지만 16년 패스 상품 출시로 시장 판도가 180도 바뀌었다. M/S 경쟁을 통한 개별 업체 성장이 아닌 시장 성장에 따른 수혜를 받고 있다. 패스 상품을 통한 단가 인상(P), 온라인 교육 참여율 확대에 따른 학생수 증가(Q)가 동반되는 구간이다.

최근 경쟁사 개인정보유출이 부각되면서 상위업체로 과점화가 더욱 심해질 전망이다. 과점 시장 내 독보적 1위업체인 메가스터디교육이 가장 큰 수혜다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 49,000원으로 상향

추정치 변경을 반영해 목표주가를 4.3% 상향한다. 19F P/E는 7.7배다. Peers 평균 P/E는 12.6배다. 주가는 연초 이후 33% 급등했지만 여전히 저평가다. 추가적인 주가 리레이팅이 기대된다.

신한 윤창민



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