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[삼천리(004690)] 4Q18 Review: 주주환원 정책 강화 기대 조회 : 79
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/03/07 07:25
 
투자의견 Buy, 목표주가 110,000원 유지

삼천리에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 110,000원을 유지한다. 목표주가는 DCF 방식 (WACC 4.0%, 영구성장률 0.0% 가정)으로 산출했다. 목표주가의 2019년 예상 EPS 기준 Implied PER은 10.5배이며, 현재 주가 대비 상승여력은 13.9%다.

4Q18 잠정 영업이익 89억원 (+295.2% YoY) - 시장 컨센서스 상회

삼천리의 4Q18 잠정 매출액은 1.1조원 (+10.1% YoY, +91.5% QoQ), 영업이익은 89억원 (+295.2% YoY, 흑전 QoQ), 당기순손실은 179억원 (적지 YoY, 적지 QoQ)을 각각 기록했다. 영업이익은 KB증권 기존 전망치와 시장 컨센서스를 각각 65.3%, 16.6% 상회하는 수준이다.

연결자회사 실적 호조에 힘입어 영업이익 개선

삼천리의 연결 기준 영업이익이 전년동기대비 크게 개선된 것은 연결자회사의 손익 때문이었다. 삼천리이에스와 에스파워의 영업손익은 전년동기대비 각각 95억원, 35억원 개선되었는데, 연료전지 공사 수행과 발전소 이용률 개선에 힘입은 것으로 추정한다. 한편, 삼천리의 별도 기준 영업이익은 전년동기대비 42억원 감소했다. 경기도 도시가스 소매공급비용 인하와 최저임금 상승에 따른 인건비 및 지급수수료 증가 (각각 +37억원, +33억원 YoY)가 별도 영업이익 부진의 주 원인이었다. 다만 당기순이익은 지수 하락에 따른 금융자산 평가손실, 연결자회사의 지분자산 처분손실 등으로 인해 적자를 지속했다.

향후 배당 성향 확대 등 주주가치 제고 정책 진행될 가능성

삼천리에 대해 긍정적인 의견을 유지한다. 주주환원정책 강화 가능성이 투자 포인트다. 삼천리의 2018년 배당은 아직 발표되지 않았으나, KB증권은 삼천리 측이 전년과 같은 주당 3,000원의 배당 (2018년 평균주가 대비 2.8%)을 제시할 것으로 전망한다. 다만, 최근 언론 보도에 따르면 미국계 투자자 Dalton은 국내 행동주의 펀드 KCGI 등과 함께 국민연금, 청와대, 국회 등에 주주가치 제고정책 관련 서한을 제출한 바 있다. 삼천리의 3대 주주이자 지난해 주주총회에서 주당 6,000원의 배당을 제안했던 Brandes 또한 Dalton 등과 연대하고 있다.

KB 강성진



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