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[풍국주정(023900)] 고순도수소업체 1차 체크: 기회를 보지만 일단 관망 모드 조회 : 92
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/03/11 09:12
 
1953년 주정 및 소주 제조업으로 설립. 현재는 주정사업부 (풍국주정공업)에서 주정, 산업용 가스 사업부(지분 50%인 자회사 선도산업)에서 탄산가스 및 산소, 질소, 알콜 등 산업용 가스를, 그리고 수소가스 사업부 (지분 56.4%이 자회사 에스디지)에서 수소, 아세틸린을 담당. 매출의 60~70% 차지하는 주정사업은 전국에 10여개 업체가 있으며 1위는 진로발효 (17년 기준, 점유율 16.6%), 2위는 풍국주정 (9.8%), 3위는 MH에탄올 (9.4%)임.

재무제표/밸류에이션

18년 9월말, 자산 1712억/부채354억/자본 총계 1359억. 18년 매출 1205억, 영업이익 134억, 순이익 113억 (Vs. 17년 매출 1076억, 영업이익 113억, 순이익 146억). 18년 PER 23배로 수소차 관련 기대감이 선반영된 것으로 보임. PBR 1배롤 기존 사업으로 보면 1400억 기본에 1200억 (현 시총에서 차감한)이 더해진 것으로 보고. 1200억이 수소 사업 잠재력으로 나와야 되는 것임. 현 사업을 PER 10배로 보아도 비슷한 계산.

<에스디지>

관심은 수소 생산에 관한 것. 국내에는 주요 비상장사 3개가 있음. 덕양 1위, 2위 SPG케미칼, 3위 풍국의 자회사 에스디지. 신규 진입이 어려운 상태. 기존 화학.정유 업체와의 관계/위치 셋업 등 필요.

에스디지는 대한유화공업, 효성, SK어드밴스드, 태광산업으로부터 수소 원료가스를 (순도 96.5 mol (%)) 공급받아, 양질의 초고순도수소 (99.9999 mol (%))를 생산. 이것을 울산 석유화학단지 및 그 외 고가지역에는 대규모 지하 수소 배관망을 구축하고 원격지는 이동충전차량 (Tube Trailer)으로 전국적인 유통망을 구축하여 공급함. 한편, 국내에서는 유일하게 SK종합화학 NEP PLANT의 나프타 공정으로부터 원료 가스를 받아, 최신공법으로 고품질 아세틸렌을 생산함.

▶ 재무/실적/ 밸류이이션 검토

18년 매출 440억, 영업이익 23억, 순이익 15억 (Vs. 17년 매출 350억/ 영업이익 10억/ 순이익 11억). 풍국주정 전체 매출의 37% 차지. 수요 견조하게 성장. 19년에도 +100억 정도 (20% 이상 성장률) 매출 증가 가능해 보임. 만약 수소 사업 가시성이 매출 1000억 대로, 이익률 15%, PER 15배 순수 가정하면 1800억이 기존 사업 1400억에 더한 3200억원의 가치 산정이 가능하게 됨. 이런 가정이 적절한지를 지속 검토해야 함. 현재 풍국 시총 2633억중 1200억을 수소가치로 본다면, 현 주가는 750억 수준 매출 15% 이익률 PER 13배에 해당되는 수준으로 해석 가능

 수소 투자 및 기타

원래 4000평 보유 공장. 17/18년 6000평 추가 부지 매입 (수소 복합 충전소용으로). 지금은 공장 착공은 안하고 다른 용도로도 가능하게 준비 중. 기존 4000평이 63억에 구입. 최근 6000평은 100억이상? 정부 보조금 노리고 충전소 사업 계획을 갖고는 있음. 20억*10개?=200억? 추가 투자 예상, 아직 모름. 초기 계획 대비 지금은 약간 관망 모드. 하지만, 선도그룹 (풍국주정, 선도화학, 화신화학 등) 미래 성장의 수소사업 중요성을 강조하는 점, 수소충전사업 공격적 진입 여부는 약간의 관망 모드이지만 (수소전기차용) 수소 수요 기대는 여전히 높은 편. 향후 1위/2위 수소공급업체인 덕양/SPG케미칼 탐방 후 업데이트 예정.

 연혁

2003년 8월 설립, 04년 대한유화공업과 수소 원료 가스 인수계약체결, 05년 수소공장준공, 06년 SK종합화학 수소 상호 공급계약체결, 아세틸렌 공장 준공, 08년 SK케미칼 수소 공급계약 체결, 11년 태광산업/한솔케미칼 수소공급계약 체결, 12년 롯데케미칼, 효성 수소 원료가스 인수계약 체결, 13년 울산 수소타운 시범 사업 참여, 연료전지 148개 안전관리, 15년 SK어드밴스드 수고 수급 계약, 16년 에스오일 수고 공급 계약 체결.

<기타 알아 두실 것>

2015년 환경부 자료에 의하면, 수소생산량은 210만톤, 이중 부생수소는 14만톤. 덕양의 수소생산 (현재 웹사이트상) capa는 19만 Nm2. 1Nm2가 대략 0.09kg이라 하는데, 이를 적용하면 (365일/24시간 가정) 연 15만톤 수소 생산. SPG케미칼은 13뇬 기준으로 5.4만Nm2/시간당으로 나와있음. 향후 탐방 시 확인 예정.

15년 기준 수소차 활용 가능 수소는 10만톤임. 이는 넥쏘 복합 운행 500km/일회충전, 연 20,000km 운행 기준으로 50만대 수소차 공급분임. 충전소 1개당 충전수소량은 현재 약 250kg. 1kg대략 100km주행. 2.5만km/충전소 개당 충전된 상태.

22년 수소전기차가 10만대 보급/충전기 200개 설치이면, 대략 충전소의 수소충전연 연간 26회(2주에 1번) 필요. 수소충전기 효율 증가 (현재 250kg=>500kg 연구/준비중)시 충전소의 충전횟수는 줄어들게 됨.

 수소공급방식

On-site Plant: 인근 제조시설에서 직접 공급
Pipe Line: 대규모 공급단지애 파이프로 연결
Tube Trailer: 상대적 소규모 공급, 충전소용으로도 실린더 용기: 소규모 공급

골든브릿지 김장열



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