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[엠에스오토텍(123040)] 탐방: 전동화가 갖고 온 고객 다변화 조회 : 205
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/03/13 11:39
 
동사는 도어모듈, 하체 플로어모듈, 프레임 등의 차체 부품을 제조 중입니 다. 최대고객은 3Q18 매출기준 68%를 차지한 현대차그룹이지만, ‘18년 이 후 테슬라에게 모델 3용 핫스탬핑 부품을 공급하면서 타사 고객의 매출비 중이 상승 중입니다. 특히, 동사는 테슬라 공급업체라는 이력을 바탕으로 중국 바이튼 및 해외 대형 OEM 등 고객다변화가 진행 중입니다. 


긍정적인 투자포인트

첫째, 연비 개선 및 차체 중량 감소 추세로 인해 동사의 핫스탬핑 부품 채 용 비중은 상승 중이다. 

둘째, 테슬라에게 핫스탬핑 부품을 공급 중이거나 (예. 모델 3) 또는 공금을 추진 할 예정(예. 모델 Y)으로, 특히 모델 3의 공 급 원활화에 따른 수혜가 증가할 전망이다.

셋째, 차체부품은 여타 부품과 달리 차종별 공급업체가 한 곳(sole vendor) 인 경우가 많아 사업적 지속성이 보장된다. 

넷째, 최근 사업부 재편으로 동 사의 핵심기술, 핫스탬핑을 담당하는 명신산업이 테슬라에게 공급하는 심 원미국까지 맡고 있으며, 특히 향후 명신산업에 대한 기업공개 시 동사의 재무적 구조가 한층 더 개선될 전망이다.

부정적인 투자포인트

첫째, 하락추세이지만 부채비율은 3Q18 기준 356%으로 높다. 둘째, 현대 차그룹의 실적이 악화된 ’16년 및 ‘17년 동안 동사의 실적 또한 감소하는 등 최대 고객에 대한 의존도가 높다. 셋째, 대형 부품업체 대비 기술인력이 부족하여 외부와의 기술협력 필요성이 높은 편이다.

Valuation & Risk

순이익이 적자였던 ‘17년도 대신 ‘16년 기준으로 PER은 2.9배, ‘17년 기준 PBR은 0.5배로 향후 성장성 대비 저평가되어 있다고 판단한다. 과거에 인 도 및 브라질 사업 적자로 인해 투자가들의 관심이 많이 감소했지만, 테슬 라에게 납품으로 인해 전기차를 출시하고자 하는 완성차 업체들 위주로 고 객 다변화 속도가 빨라질 것으로 예상한다.

흥국 박상원



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