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[SKC(011790)] 3년 연속 이익 증가 vs. 주가는 제자리 조회 : 271
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/03/15 07:21
 
1Q19 영업이익 450억원(-16.2% QoQ): 계절적 비수기 영향

1Q19 영업이익은 450억원으로 전분기 대비 16.2% 감소하겠다. 주력 사업 대부분이 비수기 영향을 받는다. 기타 사업(연결 자회사인 SK 텔레시스 통신망 사업 부문 매출) 실적 감소(매출 -59%, 영업이익 -82% QoQ)도 1분기 감익 요인이다. 사업 특성상 통신 중계기 매출의 40% 정도가 4분기에 발생한다. 산업 소재 흑자 전환(4Q18 OP -16 vs. 1Q19 +36억원)은 긍정적이다. 원료 가격 하락(PTA -5%, MEG -13%, 전분기 평균 vs. 3월 현재) 덕분이다.

2019년 영업이익 2,211억원(+9.9%)으로 3년 연속 증가

2019년 영업이익은 2,211억원으로 전년 대비 9.9% 증가하겠다. 2016년 이후3년 연속 이익이 증가하는 셈이다. 화학 부문은 연착륙(OP -16% YoY)하겠다. 경쟁사(PO Capa: S-Oil 300 vs. SKC 310천톤/년) 시장 진입에 따른 경쟁심화보다 기저효과(17~18년 PO 호황) 탓이다. PO 외부 판매를 줄이고 PG 등고부가 제품 생산을 늘리고 있어 경쟁사 진입 영향은 제한적이다.

산업 소재, 반도체 소재 실적 개선이 화학 부문 이익 감소를 상쇄하겠다. PET 필름의 경우 원료가 안정, 제품 믹스 개선(고부가 제품 비중 +4%p) 등을 통해영업이익이 전년 대비 285억원 증가하겠다. 반도체 소재의 경우 상반기에는 SKC 솔믹스 증설 효과, 하반기에는 중국 Wet Chem 공장 가동 효과가 이익 증가(+104억원 YoY) 요인이다.

목표주가 50,000원 유지. 19년 이익 증가, 20년 신사업 성장성 주목

수익 예상을 하향했으나 목표주가 50,000원(목표 PBR 1.1배)을 유지한다. 반도체 업황 부진으로 반도체 소재 부문의 매출 성장 속도는 예상보다 더디다. 그럼에도 2Q19부터 매수 관점에서 접근해야 한다. 1) 3년 연속 영업이익이 증가하는 등 주요 화학 업체 중에서 이익 가시성이 가장 높고, 2) 2H19부터 반도체소재 성장성(중국 공장 매출 발생, 20년 성장 동력)이 부각되기 때문이다.

신한 이응주



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