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[메가스터디교육(215200)] 1위의 품격 조회 : 171
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/03/19 07:27
 
온라인, 오프라인 입시 교육 전문업체. 수능 온라인 1위 업체

15년 4월 메가스터디의 중고등 온오프라인 사업부문이 인적 분할되어 재상장 했다. 고등부, 초중등부 모두 오프라인, 온라인 부문 두가지 채널을 운영한다. 최근에는 성인교육(편입/공무원) 시장으로 사업 포트폴리오도 다변화했다.

과점 시장 독보적 1위 업체. 가격(P), 학생수(Q)가 동반 증가하는 구간

수능 입시 온라인 시장은 메가스터디, 이투스, 디지털대성, 스카이에듀 4개 업 체가 과점하고 있다. 과거에는 정체된 시장內 M/S 경쟁(스타강사 경쟁사 이적, 과도한 마케팅비 투입 등)이 심했다. 16년 패스 상품 출시로 시장 판도가 180 도 바뀌었다. M/S 경쟁을 통한 개별 업체 성장이 아닌 시장 성장에 따른 수혜 를 받고 있다. 최근 경쟁사 개인정보유출 이슈로 상위업체 과점화가 더욱 심해 지고 있다. 과점 시장 내 독보적 1위업체인 메가스터디교육이 최대 수혜다.

패스 상품을 통한 단가 인상(P), 온라인 교육 참여율 확대에 따른 학생수 증가 (Q)가 동반되는 구간이다. 현재(3월 18일 기준) 베이직 상품기준 실판매가는 46만원, 프리미엄 상품(교재 10권 포함)은 63만원이다. 전년 대비 각각 7.0%, 8.6% 인상됐다. 스타강사 뿐만 아니라 2,3진급 강사 라인업도 타사 대비 경쟁 력을 확보했기 때문에 학생수(Q) 증가도 이어지고 있다.

고등학교 내신 시험문제 유출, 수시 전형에 대한 공정성 논란이 이어지고 있다. 18년 8월 발표된 2022학년도 대입제도 개편안도 정시 비중 확대에 무게가 실 린다. 수능의 중요성이 높아지면서 수능 입시 사교육 니즈는 높아질 전망이다.

투자의견 ‘매수, 목표주가 51,000원으로 상향 

목표주가를 기존 49,000원에서 51,000원으로 상향한다. 19년 매출액, 영업이 익은 각각 14%, 27% 성장한 4,066억원, 614억원이 전망된다. 메가패스 결제 액은 11월~3월 누적 전년 대비 +27%, 교재 매출은 40% 이상 증가한 것으 로 추정된다. 오프라인 학원도 신규 출점, 수용 학생 증가로 성장이 기대된다.

19년 예상 실적 기준 P/E 8.9배다. 교육업체 평균 P/E는 12.5배다. 1) 고등 온라인 부문이 견인하는 이익 고성장(17년 317%, 18F 235%, 19F 27%), 2) 낮은 밸류에이션(vs Peers 12.5배), 3) 정시 확대 기조가 긍정적이다.

신한 윤창민



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