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[휠라코리아(081660)] 2019년, 이제는 미국이다 조회 : 81
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/03/20 07:14
 

□ 4Q18 세부 실적 발표, 미국 시장 매출기여도 49%로 확대


휠라코리아의 4분기 국가별 세부 실적이 발표되었다. 4분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 7,617억원(YoY +24.0%), 826억원(YoY +60.5%), 당기순이익은 이연법인세(117억원) 및 연결회사 영업권 상각 비용(96억원) 발생으로 39억원(YoY -74.4%)을 시현했다. 아큐시네트는 계절적 비수기 및 신제품 출시 효과 부재로 시장예상치 대비 다소 부진한 실적(220억원)을 시현했다. 부문별 매출액은 휠라KOREA(국내+중국)가 전년동기 대비 29.8% 증가(디자인수수료 YoY +79.3%)했다. 미국 달러 매출 83.3%, 로열티 매출 62.8% 증가했으며 지역별로는 EMEA의 성장세가 99.3%로 가장 뚜렷했다.

□ 2019년 더욱 기대해볼 만 한 해외 시장


미국 시장 성장세가 단연 고무적이다. 4분기 휠라코리아 미국 달러 매출은 YoY 83.3%, QoQ 53.9% 증가했으며 영업이익률 10.1%(YoY +3.3%p, QoQ 2.0%p)를 시현했다. 순수 국내와 비교 시에도 확연히 더 높은 이익률이다. 실적 기여도 또한 빠르게 상승 중이다. 휠라 본업내 미국 매출 비중 49%, 이익 비중 30%로 확대되었으며 2018년 3분기 각각 40%, 20%이었던 것과 비교 시 성장세가 매우 가파름을 알 수 있다. 풋라커, 피니시라인을 비롯한 중고가 채널 판매가 확대되며 평균 판매단가가 상승, 이익률이 개선되는 효과이다. 휠라코리아 미국시장은 신발 매출비중이 90% 이상이고, 계절적 매출특성이 다소 완만하다는 특성상 이익률의 분기별 개선세는 더욱 뚜렷해질 것으로 예상한다. 미국 홀세일채널은 국내와 달리 재고 부담을 지지 않는 보수적 특성을 보이는데, 그럼에도 불구하고 가파르게 확대되고 있는 주문량은 현지 소비자의 휠라 브랜드 수요가 뚜렷이 증가하고 있음을 방증한다.

□ 투자의견 BUY, 목표주가 8.2만원으로 상향 조정


휠라코리아에 대해 투자의견 BUY 유지, 목표주가를 8.2만원으로 상향한다. 목표주가 상향은 실적추정치 상향 및 타겟 밸류에이션 조정, 시간가중치 변경에 기인한다. FILA 영업가치와 Full Prospect 지분가치에 12MF Target PER 18배, 아큐시네트 지분가치에 20배를 적용했다. 미국 시장 진입 초기 단계로 가파른 외형성장이 나타나고 있고, 미드티어 채널 비중 확대에 따른 ASP 및 Q의 동반 상승, 규모의 경제 기반 이익률개선이 지속될 전망이다. 적극 매수를 권고한다.


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