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[SK네트웍스(001740)] 모빌리티와 구독경제, 시대적 요구에 부응 조회 : 99
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/03/21 08:26
 
동사가 지향해온 사업구조 재편이 모빌리티(Car-Life)와 구독경제(SK매직)를 중심으로 하 여 실적증가의 핵심요인으로 부각. ‘17년 영업이익 중 Car-Life 부문은 16%였으나 ‘19 년 예상 27%까지 상향, SK 매직은 13%에서 21%로 상향될 것. 동일 기간 Energy Retail와 상사부문은 각 -8%p 축소되어 각 7%, 14%의 비중 예상, 고수익 소비재 세 그먼트 위주의 체질 개선에 안착할 것. 지난 4분기 기점 이익개선세를 증명하였으며 ‘19 년 본격적인 이익회수기를 맞아 낮은 베이스를 기반으로 한 주가 재평가 및 밸류에이션 하방 지지 전망. 


AJ렌터카 인수로 경쟁구도 재편 성공 

Car-Life 부문은 AJ 렌터카 인수를 연초 마무리하면서 본격적인 양강구도(롯데 vs.SK) 수혜 가능할 것. 전년 기준 SK렌터카 운영대수 10만8천여대에서 올해 12만2천여대 로 증가, AJ렌터카 7만8여대 합산 총 20만여대 운영. 외형확대는 물론 경쟁완화에 따 른 수익성 개선 예상하며 중고차 매각대수 증가(2만여대, 전기 대비 +0.3만대), 정비사 업 확대 등 부수적 효과 상존 기대. AJ렌터카 중 카셰어링 가능한 단기 렌터차량은 1만 8 천여대로 쏘카를 웃도는 수준. 현재 SK㈜가 쏘카 지분 26% 보유 중이며, 그룹사 중 모빌리티 저변 뛰어난 SK네트웍스와 협업 통해 모빌리티 사업 다변화 기대감 배가.

SK매직의 호조가 주가 재평가의 key 

SK매직, 계정수 순증에 따른 ARPU 지속 증가. ‘16년 97만, ‘17년 126만 계정에 이 어 전년 154만 계정 기록, 올해 180만 계정 타겟(+18% YoY), 광고비 집행 효율화(전 년 550억원에서 50% 이상 축소할 것)로 이익기여도 제고할 것. 가전 점유율은 고른 분 포로 1위 사업자 지위 유지 중(가스레인지 40%, 전자레인지 34%, 전기오븐 37%, 식기 세척기 68% 등). 내년으로 전망되는 IPO를 통해 자회사 기업가치 재평가 기대감 상존.

신성장 사업 비중확대로 밸류에이션 프리미엄 부여

Energy Retail은 SK에너지와 협상에 따른 이익 회복이 가능하나, 상사 부문은 중동지역 철강 매출 감소에 따른 외형 및 수익성 악화 지속 즉, 동사의 전향적인 사업구조 재편 전략이 부재했다면 전사 실적은 장기간 훼손되었을 것. 상향된 소비재 비중 감안하여 영 업가치 3.8조원 산정, 순차입금을 제하여 산출한 적정가치 약 2조원 추산. Implied P/E 26x 수준으로 과거 코웨이가 외형성장을 이루었던 당시 P/E(24x)와 비교하여, 동사 모 빌리티 부문 기여까지 감안한 프리미엄 부여 유효. 안정적 분기 실적 시현 기대하며, 이 는 불안한 업종 변수 내 방어적 선택지로 돋보일 것.

SK 조용선



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