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[엔터/음악] K-pop 3사의 바닥권 주가 점검 조회 : 80
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/03/25 08:33
 
당사 커버리지 3사에 대한 바닥권 주가 점검

K-pop 기업들의 주가는 2019년 2월 26일, 버닝썬 사건이 빅뱅의 前 멤버 승리 관련 성접대 스캔들로 비화되면서 약세를 보이고 있음. 당사 커버리지인 K-pop 3사의 주가는 해당 스캔들 발생 직전일인 2월 25일 이후, 에스엠 -19.5%, 와이지 -26.0%, JYP -1.2%씩 하락. 동 사건에 대한 사법당국의 조사기간 동안은 악재성 뉴스 플로우가 지속적으로 나올 수 있어 투자자들의 유의 필요. 現 시점에는 이들 3사 주가의 Upside Potential 을 분석하기 보다는 Downside Risk가 어느 정도 수준인지를 고민해 볼 필요가 있음

당사는 2010년대 이후, K-pop 3사의 역사적 PBR 저점을 참고해 이들 3사 주가의 Downside Risk를 점검. 

에스엠의 PBR(12MF 컨센서스 기준)은 2017년 3월의 금한령 당시에 1.36배에서 저점을 형성한 이후, 동방신기 멤버들의 전역(2017년 4~8월)을 계기로 상승세 전환. 와이지의 PBR은 2018년 5월에 1.46배로 저점을 형성했는데, 당시는 빅뱅 군복무 효과에 따른 실적 약세국면이 시작되는 시점이었음. 

와이지의 PBR은 2018년 6월, 블랙핑크의 『뚜두뚜두』 메가흥행을 계기로 회복세 전환.

JYP의 PBR은 2014년 4월 1.97배로 저점 형성. 당시는 상장/비상장 JYP간의 합병(2013년 10월) 이후 수익원 부족으로 분기 평균 영업이익이 10억원 미만에 그치고 있던 시절이었음. 

당사는 각사의 역사적 PBR 저점에 당시와 현재의 ROE 추정치(12MF 컨센서스 기준)를 기반으로 산출한 보정값을 적용해 각사의 바닥권 PBR 산출.[그림6] 각사의 바닥권 PBR은 에스엠 1.55배, 와이지 1.56배, JYP 4.08배로 산출. 이를 각사의 12MF BPS에 적용시, 각사의 바닥권 주가는 에스엠 29,500원, 와이지 31,300원, JYP 19,500원. 

바닥권 주가와 現 주가간의 괴리율은 에스엠 31%, 와이지 12%, JYP 51%임.[표1 참조] 승리 스캔들 파문을 직격으로 받은 와이지의 경우, 바닥권 주가와 現 주가간의 괴리율이 12%로 크지 않음. 지난 1달간의 주가 하락이 동 사건의 파장을 상당부분 반영한 것으로 볼 수 있음. 

반면, JYP(당사 Top-pick)는 지난 1달간 주가가 거의 빠지지 않은 상태인데, 소속 가수들이 해당 스캔들에 연루되지 않은 점과 GOT7/트와이스 → 스트레이키즈/ITZY → 일본/중국 현지화 그룹으로 이어지는 신인 모멘텀이 투자가들의 높은 주목을 받고 있는 점에 기인

2019년 4월, K-pop 관련 유튜브 모멘텀 재개 기대

최근 수년간의 K-pop 글로벌 흥행은 글로벌 통신 인프라 개선(4G급 이상 가입자수 증가)에 따른 콘텐츠 수요 증가와 맞물린 현상. K-pop 관련 유튜브 조회수의 Q 증가는 신흥국 중심의 통신 인프라 개선효과로 인해 적어도 2020년대 초반까진 지속될 것으로 예상. 2019년의 신인그룹인 TXT와 ITZY의 데뷔곡 M/V 유튜브 조회수가 공개후 24시간 기준으로 각각 1,400만뷰 수준을 달성해 전년도 신인그룹인 아이즈원과 스트레이키즈의 기록을 3배 이상 상회했다는 점은 2019년 유튜브 모멘텀의 지속을 기대하게 하는 근거.[표2] 2019년 4월엔 K-pop 그룹 중에서 유튜브 기록이 가장 좋은 그룹들(i.e. 방탄소년단, 트와이스, 블랙핑크)의 컴백이 예상되고 있음. 이들 관련 유튜브 채널 구독자수는 견조한 증가세를 유지하고 있는 관계로, 2019년 4월 이들 그룹의 유튜브 기록 자체 경신 기대. 이러한 기록 경신이 확인될 경우, K-pop 관련 투심은 일정 부분 회복세를 보일 수 있을 것

유안타 박성호



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