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[아비코전자(036010)] 인수 자회사 정상화로 도약을 준비 중 조회 : 146
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/03/27 07:27
 
1Q19 Preview: 인수 자회사의 적자로 쉬어가는 상반기

1Q19 매출액은 433억원(+121%, 이하 YoY), 영업이익은 3억원(-79%)이 예상된다. 전년 대비 크게 저조한 실적이다. 부진은 2분기에도 지속된다. (2Q19 영업이익 8억원 예상) 18년에 인수한 자회사(아비코테크)의 적자 영향 이 크다.

① 주력 제품인 시그널인덕터의 매출 성장이 지지부진하다. 스마트폰에서의 제 품 스펙 업그레이드가 더디기 때문이다. ② 칩저항기의 매출감소가 유력하다. 2018년 하반기에 가파르게 상승했던 가격의 하락 반전이 예상된다. ③ 수익성 악화의 주 원인인 아비코테크 영업손실은 4Q18에 -22억원 → 1Q19에 -18 억원 → 2Q19에 -13억원으로 추산된다.

쉬어가는 2019년, 도약을 위한 숨고르기

2019년 영업이익 전망치를 44억원으로 하향했다.(기존 전망치 98억원) 그러 나 아비코전자 본연의 수동부품 경쟁력은 훼손되지 않았다. 전장, 초연결사회 (connectivity) 등 IT 생테계의 확대로 저항기와 인덕터의 수요는 중장기적으 로 성장하는 방향이 뚜렷하다. DDR5, 5G로 수동부품의 고사양화도 예상된다. 적자 자회사 아비코테크(전장용 HDI 기판 사업)는 4Q19 또는 1Q20에 흑자 전환이 전망된다. 2020은 매출 성장 및 수익성 개선의 원년이 될 전망이다.

목표주가 7,500원으로 6% 하향, 투자의견 매수 유지

목표주가는 2020년 EPS에 과거 5년 평균 PER 9.0배를 적용해 산출했다. 현 주가는 19F PER 20.1배, 20F PER 6.6배다. 2019년에 영업실적 감소가 불가 피하다. 그러나 분기별 실적 추이는 1Q19를 저점으로 이후부터 실적 개선이 지속될 전망이다. 단기 실적은 부진하다. 그러나 ① 국내 IT 서플라이체인 내 저항기와 인덕터 핵심 기업이고, ② 상반기보다는 하반기, 그리고 19년 보다는 2020년이 좋은 실적 개선 흐름을 주목한다. 매수의견을 유지한다.

신한 박형우



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