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[아세아시멘트(183190)] 판가 인상 효과는 보다 확대 조회 : 56
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/03/27 09:15
 
한라시멘트 인수, 시멘트 이익 개선효과는 보다 확대될 전망

2018년, 한라시멘트 연결 편입(지분 100%)으로 연간 출하량은 기존 400~450만톤 수준에서 1,100만톤~1,200만톤(연결 기준)으로 증가[시멘트 M/S : 20%, 2017년 기준]하며 시멘트 판가 인상에 따른 동사의 이익 개선폭은 보다 확대될 전망이다. 한라시멘트 인수 초기에 발생했던 각 사의 일부 업무권역 중첩 탈피나 공동구매를 통한 원재료비 절감 등 양사의 시너지 효과는 인수 초기 대비 보다 구체화 될 전망이다.

2019년 영업이익은 전년대비 9.8% 증가할 것으로 추정

2019년 실적은 매출액 8,656억원(+2.6%,YoY), 영업이익 869억원(+9.8%,YoY)을 기록할 것으로 추정한다. 시멘트 판가 인상 반영으로 전사 영업이익률은 전년동기대비 0.6%p 개선될 전망이다. 다만, 레미콘과 몰탈(2차제품) 부문은 입주 둔화 등 물량 감소 영향으로 관련 실적 개선폭은 크지 않을 전망이다. 2018년, 실적 개선폭이 확대되었던 종속회사 우신벤처투자(기타부문에 해당) 매출[34억원('17)→ 161억원('18P)]은 전년대비 소폭 감소할 것으로 가정하였다.

투자의견 Buy, 목표주가 140,000원 유지

아세아시멘트에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 140,000원을 유지한다. [2019년 BPS 207,440원 * Target PBR 0.7x]. 2018년 기준, 순차입금은 약 5,000억원 수준으로 한라시멘트 인수 이후 급증한 순차입금 규모는 점차 축소될 것으로 전망한다. 강원도 옥계 공장을 보유한 한라시멘트 인수는 수출 확대나 해송을 활용한 물류비 절감 등 해안사의 장점을 활용할 수 있다는 측면에서 여전히 긍정적이다. 경쟁사의 한라엔컴 지분 투자로 기존 동사의 수요처 물량 축소 가능성과 대체 수요처 확보 여부는 실적 추정의 변수가 될 전망이다.

유안타 김기룡



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