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[포스코인터내셔널(047050)] 난감한 석유개발의 가치 조회 : 75
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/04/01 09:12
 
1Q19 영업이익 1,357억원(QoQ +15.8% / YoY -9.6%) 추정함. 시장 컨센서스와 거 의 유사한 수치임. 지난 해 하반기 이후 지속된 유가 하락으로 인하여 미얀마 가스전이 평균단가가 하락할 우려가 있지만, 지난 분기 이후 물량 정상화 효과가 있기 때문에 전체 적인 이익에는 큰 무리가 없을 것으로 판단함. 다만 여전히 장기 저유가 시대에서 E&P 프리미엄을 부여 받을 수 있을 지는 의문임. 목표주가 25,000원으로 소폭 하향함


1Q19 영업이익 1,357억원(QoQ +15.8% / YoY -9.6%) 추정

3/29 기준 시장 컨센서스 1,510억원 대비 -10.1% 하향할 것으로 예상함. 실적이 기대 에 못 미치는 이유는 일단 Dubai 평균 유가가 3Q $73.8/bbl → 4Q $67.0/bbl → 1Q $63.5/bbl로서 지속 하락하며 미얀마 가스전의 평균단가에 영향을 줬을 것으로 우려하 기 때문임. 다만 지난 4 분기부터 정상화된 물량 증대효과가 1 분기에는 온전히 반영될 것이기에 우려는 크게 하지 않아도 될 것으로 판단함.

묘연한 E&P 프리미엄 

동사의 주가에서 가장 중요한 부분은 역시 미얀마 가스전, 그에 따른 E&P 의 가치임. 그렇지만 유가가 예상과 달리 4 년 이상 저유가 국면으로 이어지면서 기대했던 가치는 아직도 발현되지 못하고 있음. 2019년 역시 미국을 중심으로 다수 국가들이 증산을 이 어갈 것이기에 유가 상승을 기대하기는 쉽지 않음. 오히려 지속적인 1회성 비용발생으 로 영업이익과 순이익 간의 괴리가 몇 년간 유지되고 있다는 것이 우려 사항임.

목표주가 25,000원 → 23,000원 / 투자의견 매수 유지

회계연도 변경과 미래 이익추정치 하향조정분을 반영하여 목표주가 역시 소폭 하향 조 정함.

SK 손지우



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