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[SPC삼립(005610)] 실탄 장전 중 조회 : 52
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/04/02 10:47
 
투자의견 BUY, 목표주가 170,000원으로 신규 커버리지 개시

SPC삼립에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 170,000원을 제시하며 신규 커버리 지를 개시한다. 목표주가는 12개월 선행 EPS 5,868원에 양산빵 시장에서 동사의 확고한 점유율과 냉장디저트 시장의 고속 성장을 고려, 동사의 과거 5개년 PER 평균 29.9배를 적용하였다. 산출된 동사의 적정 기업가치는 1조4,669억원으로 현재 시가총액 대비 21.9%의 상승여력이 존재한다.

2019년 매출액 2조3,339억원(+6.0%yoy), 영업이익 708억원(+18.1%yoy) 예상

SPC삼립의 2019년 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 2조3,339억원 (+6.0%yoy), 708억원(+18.1%yoy, OPM 3.0%)으로 예상한다. 1)Food부문 은 맥분의 원재료(소맥) 부담이 이어지지만 육가공 증설 및 청주공장(에그팜) 가 동률 상승으로 매출 증대 및 고정비 부담이 하락하며 이익개선이 예상된다 (+21.5%yoy). 2)유통물류 부문은 신규 매출처 확대와 함께 중국 상해 파리바게 트 점포수 확대에 힘입은 상해GFS의 성장이 긍정적이다. 참고로 SPC그룹은 중 국 파리바게뜨 사업 확대를 위해 지난 3월말 400억원 규모의 텐진공장을 준공한 상황이다. 3)캐시카우인 Bakery 부문은 양산빵 가격인상 효과와 냉장디저트인 카 페스노우의 고속성장이 이어지며 전사 실적을 견인할 것으로 예상한다.

미래를 위한 실탄 장전

2019년 CAPEX 예정금액이 약 1천억원 가량으로 전년 대비 약 두 배로 확대되 는 것이 다소 부담스러운 상황이지만 , 이 중 전년 대비 증가분은 현재 수요 급증으 로 설비가 부족한 제빵(식빵) 라인 증설과 물류효율화를 위해 사용될 예정이다. 양산빵 시장의 확고한 시장점유율을 이어가는 가운데 중장기 성장을 위한 필수적 투자라는 점에서 장기적으로 긍정적 관점은 유효하다. 현재 주가수준은 2019E 기준 PER 24.4배 수준으로 밴드 최하단에 근접해 있는 상황이다.

유진 정소라



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