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[대우건설(047040)] 실적보다는 분양과 수주의 방향성이 중요 조회 : 116
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/04 08:07
 
<실적 Preview> 동사는 1분기 매출액 2조원(YoY -24.3%), 영업이익 1,096억원 (YoY -39.8%)을 기록할 전망입니다. 실적부진은 최근 2년간 주택공급 급감에 따 른 주택매출 감소에 기인합니다. 하지만 1) 1Q 기준 목표대비 35%를 달성한 주 택공급과 2) 하반기 LNG 액화플랜트 등 해외수주 가시성 확대 등에 힘입어 투자 매력도는 증가하고 있습니다. 반면 밸류에이션은 역사적 저점을 지나고 있습니다.


최근 2개년 주택공급 감소로 실적은 부진할 전망 

동사는 1분기 매출액 2조 0,086억원(YoY -24.3%, QoQ -11.1%), 영업이익 1,096억원 (YoY -39.8%, QoQ +17.2%)을 기록할 전망이다. 실적부진의 주요 원인은 최근 2년간 주 택공급 급감에 따른 주택매출 감소에 기인한다. 2015년과 2016년 평균 주택공급 35,453 세대 대비 2017년과 2018년 평균 주택공급은 53% 감소한 16,662세대였다. 이에 따른 주 택매출 감소가 불가피하며, 올해 실적은 매출과 이익 모두 역성장을 기록할 전망이다.

포인트1) 순조로운 신규분양, 1Q 기준 목표대비 35% 달성 

외형과 이익 모두 역성장을 기록하겠지만, 향후 실적을 견인할 신규분양 추세는 긍정적이 다. 올해 주택 공급계획은 25,707만세대로 전년대비 87.1% 증가하며, 1분기 기준 목표 대 비 약 35%(약 9,000세대) 달성한 것으로 파악된다. 타 대형사의 경우 목표대비 10% 내외 인 점을 감안하면 상당히 높은 수준이며, 내년부터는 뚜렷한 주택매출 회복 추이를 확인할 수 있을 전망이다.

포인트 2) 하반기 LNG 액화플랜트 수주로 EPC 신흥강자 도약

최근 3년간 부진했던 해외수주는 숏리스트로 선정된 나이지리아 LNG 액화플랜트(43억불) 가 중요한 분기점이 될 전망이다. LNG 액화플랜트는 라이센서와 EPC 모두 카르텔이 형성 되어 있다. 이번 나이지리아 LNG 액화플랜트를 수주하면 국내 건설사 중 최초로 원청 계 약에 성공하게 된다. 원청에 실패하더라도 하청 수주 가능성은 높다. 과거 하청으로 진행한 LNG 플랜트 공사의 경우 수익성도 상당히 양호했던 것으로 파악된다. 이외에도 모잠비크 LNG Area 1, Area 4에서 하반기 1조원 이상의 하청 수주도 기대된다. 향후 LNG 액화플 랜트 발주대기 물량도 상당히 많은 것으로 파악돼 그동안 부진했던 해외수주 회복과 함께 차별적인 EPC 신흥강자로 도약할 수 있을 전망이다.

투자매력도 증가 및 밸류에이션 저점 구간, Top pick 유지 

최근 2년간 주택공급 급감으로 올해 매출액 가이던스는 전년 대비 18.5% 감소한 8.6조원 이 제시됐다. 이에 따라 영업이익도 전년 대비 24.2% 감소한 4,766억원을 기록할 전망이 다. 올해 실적 부진에 대한 불확실성과 우려는 가이던스 제시를 통해 해소됐으며, 4분기 실 적발표 이후 주가 급락을 통해 반영되었다는 판단이다. 건설업종의 특성 상 실적은 좋지 않 더라도 수주가 증가한다면 향후 좋은 실적을 기대하면서 모멘텀을 갖추게 된다. 향후 실적 방향성의 키를 쥐고 있는 주택공급과 해외수주가 양호한 흐름을 보이고 있다는 점은 긍정 적이다. 특히 하반기로 갈수록 해외수주 가시성이 높아지면서 투자매력도는 급증하는 반면 밸류에이션은 역사적 저점을 지나는 중이다. 더불어 베트남 사업 역시 아파트(603세대) 분 양과 상업용 토지 매각 등을 통해 양호한 실적을 시현 중이며, Phase 2의 입지가 더 좋아 2~3년간 안정적인 실적을 기록할 전망이다. 2013년 이후 감소 추세인 해외수주잔고는 오 만 두쿰과 필리핀 발전플랜트 약 1.3조원이 잔고에 잡히지 않고 지분법으로 인식되면서 사 실상 해외수주잔고는 턴어라운드가 시작된 셈이다. 최선호주를 유지한다.

키움 라진성



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