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[한라(014790)] 실적 '가드', 개발 모멘텀 '카운터' 조회 : 47
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/04/04 09:10
 
투자의견 Buy, 목표주가 0.5만원으로 커버리지 개시

한라 투자의견 Buy, 목표주가 0.5만원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가 는 2019년 BPS에 PBR 0.9배를 적용했다. PBR 밴드 하단 0.7배에 신도시 개발 프리미엄 30%를 더했다. 한라 매수추천 하는 이유는 시흥에서의 대 규모 프로젝트 개발 여부에 따른 체질 변화다. 배곧신도시에 개발사업 경험 이 있는 만큼 도시개발에 충분한 역량이 있다고 판단한다. 과거 배곧신도시 SPC 설립 이후 PBR이 0.35배에서 0.5배(약 40%) 상승한 이력을 볼 때, 시흥 염전 SPC 설립 얘기가 한라의 주가 상승을 견인할 수 있을 전망이다.

방어하는 19년 실적, 영업이익 574억원

한라 19년 매출액 13조원(-0.7%yoy), 영업이익 574억원(-5.0%yoy)으로 추정한다. 건축부문에서 실적이 큰 폭 증가하나, 자체부문에서의 실적이 감 소하기 때문이다. 건축부문에서 실적이 증가하는 이유는 18년 착공규모가 커졌기 때문이다(17년 0.2조원→18년 1조원). 하지만 자체부문에서 배곧신 도시가 2018년에 종료되었기 때문에 실적이 큰 폭 감소한다. 수주는 1.5조 원을 전망하며, 수주잔고는 3조원으로 추정한다(2.5년, 2019년 매출액 추 정치 기준).

한방 크게 먹일 도시개발 이벤트

한라는 시흥에서 대규모 신규 개발 프로젝트를 준비하고 있다. 100만평의 소래염전 부지에 도시개발하는 계획이 진행 중이다. 6월까지 개발계획이 확 정되고 SPC를 설립하는 것이 목표다. 배곧신도시 프로젝트와 비교하면, 시흥 염전 프로젝트는 규모가 더 크다. 14년 배곧에서 한라가 맡았던 부지는 약 27만평 규모에 6,700세대(도급금 액 1.2조원)를 분양하고, 서울대 캠퍼스를 지었다. 시흥 염전 프로젝트는 총 면적이 100만평으로, 1단계만 약 5,000세대 분양을 계획하고 있다. 여 기에 물류단지와 1단계 못지않은 면적의 2단계와 3단계 또한 있다 2020년 말 1단계 착공을 목표로 하고 있으며, 이후 진행될 추가프로젝트까지 감안 한다면, 시흥 염전 프로젝트는 한라의 체질을 크게 바꿀 수 있을 것으로 전 망한다. 프로젝트의 진척 여부에 따라 한라의 주가 또한 큰 폭 상승할 것으 로 기대한다.

흥국 김승준



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