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[삼성전기(009150)] 4월 3일 PLP 뉴스 코멘트 및 MLCC업황과 밸류에이션 고민 조회 : 77
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/04/04 12:30
 
1. FO-PLP 사업 이관 뉴스 관련

- PLP는 16년부터 반도체 원칩화를 위해 진행해왔던 패키징 사업

- 지난 18년에 InFO와 적층기술 및 생산원가 격차 관련 의문 제기됨(InFO는 TSMC의 FO-WLP 패키징 기술)

- 이후 웨어러블 AP 양산화 및 공급에는 성공했으나 스마트폰 AP 공급 불발

- 계열사로의 PLP 사업 이관 루머, 18년 12월부터 등장

- 해당 뉴스 관련, 해당 회사들의 공식 코멘트는 아직 없음

- PLP 이관 시, 관련 적자도 이관됨에 따라 삼성전기의 연간 영업이익은 1,200억원 증가

- 타겟 시가총액 1,5조원 (PER 15배~20배) 상승 효과

2. MLCC 업황

- 최근 재고 감소 소식과 하반기 반등 기대는 당연지사: 계절성

- 3월에 영업일이 늘고, 하반기에는 세트 메이커들의 연말 쇼핑시즌 대비한 증산으로 부품 수요 증가

- 더 중요한 IT 동향은 메모리 산업 내 1분기 말 중국 중심의 업황 개선: IT, 특히 모바일 수요 회복 가능성 주목

- MLCC 재고 레벨은 현재보다 높아지지 않을 것: 1) MLCC업체들의 캐파 얼로케이션과 2) 가동률 조정, 그리고 3) 하반기 수요 회복 때문

- 가격 하락 가능. 그러나 수동부품은 가동률 조정이 상대적으로 빈번한 점 주목

3. 밸류에이션 

- 2019년 영업이익 9,800억원 예상 

- 영업이익 7,000억원이라는 비관적인 가정에도 삼성전기의 현 주가는 PER 16배 (4/3 기준, 시가총액 8.3조원) 

- 삼성전기의 과거 10년 연간 평균 PER은 14년(자산매각)과 18년(IT호황)을 제외하면 17.5배가 저점 

- 1) 상저하고 부품 업황과 2) 전장 및 5G 산업으로부터의 수요 증가, 3) 영업이익 7,000억원이 극단적인 가정이란 점을 감안 시, 현 주가는 저평가 구간이라 판단 

- 목표주가 140,000원 유지 

4. 유사 IT 투자 전략으로 중소형 수동부품 


- 삼화콘덴서, 와이솔, 아비코전자 


신한 박형우




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