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[에스티아이(039440)] 잠재 상승여력 50~100% > 하락리스크 10~20% 조회 : 60
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/04/08 10:13
 
권토중래 (捲土重來) 중, 수개월내 대 변곡점

매출의 84%가 C.C.S.S. (Central Chemical Supply System, 중앙약품 공급시스템)인 반도체/디스플레이 장비 업체로 주요 고객은 삼성계열이(삼성전자의 반도체, 삼성디스플레이) 50%를 차지하고 있다. 동사는 18년 1월 대규모(564억)유상증자 발표이후 2월초 3.3만원 고점 대비 실적 하향세와 시장의 기대에 못 미치는 신사업 (잉크젯 프린팅) 사업 추진및 관련 신공장 투자 집행으로 주가는 날개없는 추락을 지속했다. 마친내 18년 11월 27일 이사회에서 용인 신축공장 건설 결정 (390억 투자, 19년 10월말 완공)을 기점으로 주가는 반등세로 전환, 바닥대비 30% 상승한 상태이다. 18년 연초 주가 고점부근일 때 외인지분 20% 초반은 현재 5%대까지 흘러내렸다. 기관투자자 지분도 메우 제한적으로 추정된다. 한마디로 빈 집인 것이다.

그런데, 그 잉크젯 프린팅 신사업이(중소형 스마트폰용 후공정) 이제 다시 속도를 내고 있다. 현재 중국의 몇 업체들과 시험평가 진행 중인것으로 파악되고 있는데 수개월내 (여름~가을) 양산 여부가 결정될 것으로 기대된다. 권토중래 (한번 실패하고 다시 그 일에 도전함) 중인 동사의 주가는 아직은 꿈틀거림이지만 이 시기가 큰 변곡점이 될 것이고 양산 결정이 나면 주가 업사이드는 실패시 하락리스크 대비 상당할 것으로 추산된다. 이제 다시 보아야 할 시기인 것이다.

기본 예상 시총 범위: 1800~3100억 (주가 11,400원~19,600원)

현 (4월 5일) 시총 2066억 대비 하락 리스크 10% 정도인 반면 업사이든 50%, 이것이 필자의 1차 에상 시총범위이다. 19년 매출 3000억/영업이익률 10%를 기본 가정으로 PER 6배를 적용하고 신사업은 양산 진입에 일단 실패하는 경우가 1800억 시총 예상이다. 물론 실망감이 클 경우 PER배수가 5.5배까지 하락 가능성을 열어둔다면 1650억으로 현 시총대비 20% 하락리스크가 된다. 현재 동종업체 한양이엔지 (시총 2754억, 영업이익률 12%, 18년 실적 PER 3.6배), 케이씨텍 (시총 3402억, 영업이익률 19%, PER 6.3배), DMS (시총 2754억, 영업이익률 12%, 18년 실적 PER 3.6배)의 평균 PER배수가 6.3배.

한편, 신사업 양산 개시 결정되고 첫해 매출이 500억/영업이익률 10%/PER 20배 (IT 신성장동력 아이템은 20배 수준적용) 가정하면 1000억 시총이 만약 1000억까지 매출이 가능하다면 2000억까지 시총이 플러스가 되는 시나리오가 가능하게 될 것이다. 여기에 기존사업 PER배수도 18년 말 마이크론 공급개시및 SK하이닉스향/ 삼성 QLED전환 업사이드 감안, PER을 7배까지 적용 가능 시나리오를 적용한다. 그 결과 신사업 양산 성공할 경우 시총은 (기존사업 2100+ 신사업 1000~2000억) 3100~4100억으로 (주가19,600~25,900원 범위) 잠재 업사이드가 50~100%까지 추산 가능하게 된다.

골든브릿지 김장열



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