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[현대에이치씨엔(126560)] 1Q19 Preview: M&A 가치가 높아진다 조회 : 86
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/08 10:47
 
실적은 전년동기 수준으로 추정

1분기 실적은 대체로 전년동기 수준으로 추정된다. 매출액은 716억원으로 0.4% 증가할 것이다. 2018년 4분기에 딜라이브 서초디지털방송 인수로 방송 매출이 증가한 데다 렌탈, 기업용 문자 등 기타 사업 매출이 호조를 보였다. 영업이익과 순이익은 각각 133억원, 116억원으로 4.7%, 2.2% 감소한 것으로 추정된다. 홈쇼핑 송출 수수료가 인하되고 콘텐츠 구매 가격이 상승했기 때문이다.

현금흐름이 양호해 보유 현금 급증

2019년, 2020년 매출액은 2018년 수준을 유지할 전망이다. B2B(기업용 문자 등)사업 매출 증가가 유선통신(인터넷, 전화) 매출 감소를 만회할 것이다. 2019년에 홈쇼핑 매출은 수수료 인하에도 전년 수준이 유지될 것이다. 딜라이브 서초디지털방송 인수로 가입자가 늘고 2019년부터 가입자의 20% 정도인 단방향 디지털 8VSB(8-level Vestigial Sideband) 가입자도 T커머스(디지털 홈쇼핑) 이용이 허용됐기 때문이다. 8VSB는 아날로그 가입자가 셋톱박스 설치 없이 단방향으로 디지털 방송을 시청할 수 있는 기술이다. 2019년 영업이익은 마케팅비용이 줄어 1.1% 늘어날 것이다. 순이익은 보유 현금 증가로 금융수익이 늘어 5.4% 증가할 전망이다. 현금흐름이 양호해 보유 현금이 2018년 3,413억원(12월 서초디지털방송 인수 대금 335억원 차감)에서 2019년, 2020년에 3,743억원, 4,109억원으로 늘어날 것이다. 대규모 현금은 M&A를 통한 신성장 동력 확보 재원으로 활용할 계획이다.

매수의견과 목표주가 5,600원 유지

현대에이치씨엔에 대한 매수의견과 목표주가 5,600원을 유지한다. 목표EV/EBITDA 3.1배는 상장 유료방송 2사(스카이라이프, CJ헬로) 평균치다. 매수의견을 제시하는 근거는 매력적인 valuation, M&A 가치 상승 등 두 가지다. 2019년 EV/EBITDA는 1배(시장 평균 6배)로 낮아지고 2020년에는 0.5배로 더욱 하락할 전망이다.

한투 양종인



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