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[휠라코리아(081660)] 1Q19 Pre: 미국시장 확대 효과, 이제 시작 조회 : 95
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/10 06:16
 
1분기 매출액 YoY 21.2%, 영업이익 YoY 28.7% 증가 전망

1분기 매출과 영업이익 각각 8,203억원(YoY +21.2%), 1,093 억원(YoY +28.7%)으로 전망한다. FILA 그룹 매출은 YoY 55.3% 증가한 3,155억원, 영업이익은 118.2% 증가한 473억원 을 예상한다. 

① 국내: 신발 및 의류 판매호조로 안정적인 이익 률 유지를 예상한다. 의류 생산공장 또한 부산으로 이전하며 연 간 이익률개선 여지가 남아있다. Full Prospect 디자인 수수료 는 YoY 70% 증가를 예상한다. 2018년 확장한 키즈, 토들러, 퓨 전라인 등 서브브랜드의 고른 매출증가가 나타나고 있다. 

② USA: 매출증가에 따른 이익률개선에 주목해야 한다. 전년 동기 베이스도 낮다. 큰 비용 투입 없이 매출확대에 비례한 이익률 상 승 구조다(2Q18 OPM 6.7% →3Q18 8.1% →4Q18 9.9%). 신 발 전문 판매채널, 백화점향 유통채널 믹스가 개선되며 ASP와 Q의 동반 확대가 진행 중이다(OPM YoY +6.3%p 예상). 브랜 드인지도가 높아지며 의류매출도 증가하고 있다. 

③ 로열티매출 은 완만한 증가를 예상, 전년동기대비 우호적인 원달러환율 또한 원화환산매출에 긍정적일 것이다.

아큐시네트의 2019년, 신제품 출시 실적 기여 예상 

지난 4분기 실적발표를 통해 아큐시네트는 2019년 연간 사업 계획과 신제품 출시 일정을 발표했다. 달러기준 매출증가율은 1~3%를 제시, EBITDA는 YoY 2~6% 증가를 예상했다. 주된 실적개선 요인은 2019년 예정된 신제품 출시 영향일 것으로 판 단한다. 아큐시네트는 2019년 상반기 골프공 신제품 Pro V1, Pro V1x 출시를 준비하고 있다. 2분기 Scotty Cameron Phantom X 퍼터 출시또한 예정되어 있다. Pro V1 골프공이 아큐시네트의 탑셀러 아이템에 랭크되어 있고, 장비마진율이 기 타 상품군 대비 상대적으로 높다는 점을 고려할 때 전사 이익률 개선에 유의미한 기여가 가능할 것으로 예상한다.

투자의견 BUY, 목표주가 8.7만원으로 상향 조정

휠라코리아에 대해 투자의견 BUY 유지, 목표주가를 8.7만원으 로 상향 조정한다. 목표주가 상향은 지난 4분기 실적을 통해 확 인한 미국시장 실적 고성장에 기인한다(19년 미국시장 매출증가 율 33.4%, 영업이익률 10% 예상). 밸류에이션은 FILA 영업가 치 12MF Target PER 18배, 아큐시네트 지분가치 20배를 유지 적용했다. 미국 시장 진입 초기 단계로 가파른 이익률개선이 예 상되고 있고, 매출증가가 이끄는 이익률상승으로 추가적인 실적 상승여력은 충분하다. 매수를 권고한다.

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