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[포스코인터내셔널(047050)] 과도한 우려와 현저한 저평가 조회 : 52
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/10 06:29
 

□ 투자의견 BUY, 목표주가 27,000원 유지


포스코인터내셔널 목표주가 27,000원과 투자의견 매수 유지한다. 1분기 영업이익은 1,556억원으로 컨센서스에 부합할 전망이다. 이익기여도가 높은 미얀마 가스전 실적은 지난해 가스관 복구 이후 정상적으로 판매되고 있다. Take or Pay 물량을 감안하면 향후 판매량 감소 가능성은 제한적일 전망이다. 가스전 2단계 사업과 A-3 광구의 신규 탐사비용 등 추가 투자비를 감안하면 Cost Recovery 완료 이후 이익감소 우려도 당분간 걱정할 이슈가 아니다. 주가는 2019년 PER 8.4배, PBR 0.7배로 ROE와 유가수준을 감안하면 저평가다.

□ 1Q19 영업이익 1,556억원(YoY +3.6%) 컨센서스 부합 예상


1분기 매출액은 무역부문의 완만한 성장에 전년대비 0.3% 증가한 6.2조원으로 전망된다. 영업이익은 전년대비 3.6% 증가한 1,556억원이 예상된다. 자원개발부문 미얀마 가스전 판매량은 일산 5.8억입방피트로 전년대비 2.5% 감소할 전망이다. 중국측 내부 가스관 유지보수 영향으로 일정기간 동안 생산량이 감소했기 때문으로 파악된다. 한편 이익은 2018년 높은 유가의 판매단가 반영으로 전년대비 두 자리 수 증가가 가능할 전망이다. 4개 분기 평균치가 반영되기 때문에 현재 시점에도 판매단가는 적어도 3분기까지 우상향이 가능하다.

□ Cost Recovery 이후를 걱정하기에는 너무 이른 시점


향후 이뤄지는 가스전 2단계 투자, 추가 광구 탐사, 3단계 투자 등을 고려하면 Cost Recovery 이후 가스전 이익규모 감소 걱정은 연간 회수금액 규모를 감안해도 적어도 3~4년 동안 미뤄도 좋을 전망이다. 최근 아시아 LNG Spot 가격이 크게 하락하며 파이프라인 판매실적의 안정성 우려가 제기되고 있다. 현재 LNG 현물가격은 PNG보다 경쟁력이 있는 상황이지만 2분기 비수기 이후에 공급과잉 이슈가 해소될 가능성도 무시할 수 없다. 기존 AD-7 투자비 관련 우려는 유효한 이벤트지만 일회성이기 때문에 영향은 제한적이다. 신규사업의 이익기여가 확인되거나 배당성향에 관한 정책이 가시화된다면 주가는 추세적인 반등이 가능할 전망이다.


하나 유재선




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