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[SK네트웍스(001740)] 점차 나타날 시너지 효과 조회 : 77
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/10 06:30
 

□ 목표주가 8,000원, 투자의견 BUY 유지


SK네트웍스 목표주가 8,000원과 투자의견 BUY 유지한다. 1분기 영업이익은 444억원으로 컨센서스 부합이 예상된다. 올해 실적은 전반적으로 상저하고 패턴이 예상된다. SK매직 광고비는 2분기 신제품 출시에 맞춰 집행될 예정이며 중복자산 정리에 따른 SK렌터카의 비용발생 가능성도 존재한다. 한편 렌탈 ARPU는 신제품 출시에 따라 상승할 것으로 예상되고 AJ렌터카 인수 시너지 효과는 점진적으로 나타날 전망이기 때문이다. 현재주가는 2019년 기준 PER 15.6배, PBR 0.6배로 ROE 4%를 감안하면 부담이지만 렌탈 사업이 이제 성장궤도에 올라선 점을 고려하면 상승여력은 충분하다.

□ 1Q19 영업이익 444억원(YoY +81.1%) 컨센서스 부합 전망


1분기 매출액 3.2조원으로 전년대비 5.4% 감소할 전망이다. AJ렌터카 인수에 따른 외형성장 효과에도 상사 외형감소가 불가피하기 때문이다. 영업이익은 전년대비 81.1% 증가한 444억원이 예상된다. Energy Retail은 유가 상승에 전분기대비 소폭 감소가 예상되지만 본질적 이익체력은 변함없다. SK매직은 최근 미세먼지 영향에 환경가전 수요가 늘어나고 있으며 입주물량 증가로 빌트인도 견조하다. 렌탈 계정수는 증가세가 지속되나 ARPU 상승은 신제품 출시 이후부터로 나타날 전망이다. Car life는 계절적 비수기지만 인수효과로 외형과 이익이 전년대비 동시에 성장할 전망이다.

□ AJ렌터카 인수 시너지 효과는 점진적으로 나타날 전망


AJ렌터카 인수효과는 1분기를 시작으로 점진적으로 나타날 전망이다. 현재 SK렌터카와 AJ렌터카간 위탁계약을 통해 야적장에 매각대기 중인 차량에서 위탁수수료와 운용매출이 발생하는 등 기존 자산의 효율성이 향상되고 있다. 기존 AJ렌터카가 상대적 강점을 갖고 있던 중고차판매도 2월부터 협업이 시작되었다. 향후 AJ렌터카와 중복된 지점 30여개를 조정하는 과정에서 SK렌터카 비용발생 가능성이 존재하나 해당 분기의 실적부진은 오히려 매수기회로 활용될 수 있다.


하나 유재선




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