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[LG하우시스(108670)] 우산장수, 부채장수 어머니의 마음 조회 : 9
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/10 06:50
 
1Q19 Earnings Preview 

건축자재 매출 감소 전망: 아파트 입주 물량과 주택 거래량이 감소하면서 1분기 LG하우시스의   건축자재 매출액은 전년동기대비 7% 감소할 것으로 전망된다. 주력 품목인 창호와 바닥재 판매량이 감소할 것으로 예상되는 반면 쓰임새가 많아지고 있는 단열재 판매량은 증가할 것으로 전망된다. B2B, B2C 건축자재 매출액 감소세는 19년 내내 유지될 것으로 예상된다.

소재, 서서히 회복되는 국면: 소재 품목 중 비교적 수익성이 양호한 인조대리석의 북미 판매 호조세가 지속되고, 자동차소재의 기저효과로 인해 소재/필름 부문의 실적은 YoY, QoQ 개선될 것으로 전망된다. MMA 등 원재료 가격이 18년과 비교했을 때 낮은 상황으로 수익성 개선도 기대할 수 있다. 속도가 빠르지는 않겠지만 회복 국면에 진입한 것으로 보인다.

Comment

14~16년 수준의 실적을 기대하기는 어려울 전망: 18년 LG하우시스 실적 악화의 주요 원인은 소재/필름 사업부의 수익성 하락 때문이었다. 자동차 부문 기저효과, 인조대리석 판매량 증가, 원재료 가격 하락으로 인해 소재/필름사업부의 턴어라운드 가능성이 높아 보인다. 건축자재 매출액의 역성장 으로 인해 전사 매출액은 감소할 것으로 전망되지만 연간 영업적자였던 필름/소재 사업부의 흑자 전환으로 전사 영업이익은 늘어날 것으로 전망된다. 하지만 매출액의 2/3을 차지하는 건축자재 부문의 역성장과 일부 품목(자동차 경량화부품)의 저수익성이 개선되기 어려울 것이기 때문에 14~16년 수준의 ROE(7% 대)를 회복하기는 어려울 것으로 판단된다.

Action

투자의견 Hold 유지: LG하우시스에 대한 투자의견 Hold를 유지하되, 목표주가는 직전대비 20.8% 상향 조정한 64,000원을 제시한다. 투자의견 Hold를 유지하는 이유는 19년 실적 개선이 가능해 보 이기는 하지만 16년 이전 정상수준의 ROE로 회귀하기에는 상당한 시간이 필요해 보이기 때문이다. 또한 현 시점에서의 수익성 개선은 원재료 가격 하락에서 기인한 바가 크기 때문에 지속 가능성을 확신하기도 어렵다. 목표주가를 상향 조정한 이유는 목표배수를 0.7배로 상향 조정했기 때문이다. LG하우시스의 지속 가능 ROE(4.5~5.0%)로 볼 때 적용 밸류에이션이 높다고 할 수도 있지만 강도 가 다소 약하다고 하더라도 턴어라운드 시점에는 밸류에이션 프리미엄이 가능하다고 판단했다. 

DB금융 조윤호



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