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[SK가스(018670)] 이제는 마음 편히 Buy & Hold 조회 : 45
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/10 06:57
 
SK가스 투자의견 BUY, 목표주가 11만원 유지합니다. LPG유통사들의 가장 큰 우려였던 국내 LPG 물동량 감소가 해소되었습니다. 3월에 LPG 차량규 제가 전면 폐지되었기 때문입니다. 본사 실적은 크게 변동이 없을 것이며, 자회사인 SK디앤디/SK어드밴스드도 안정화 되었습니다. 배당도 늘었으니, 이제는 마음 편히 BUY & Hold 해도 될 것 같습니다.


2019년 지배순이익 939억원 전망

SK가스의 2019년 지배순이익은 939억원을 전망한다. SK가스(별도)은 2003~18년(2009년 제외), 15년간 평균 730억원의 순이익을 달성했다. 대 부분이 840~880억 범위 내였다. LPG 유통업체 특성상, 외부 변수를 최소 화하기 위해 파생상품으로 LPG 가격 변동을 Hedge해 두었기 때문이다. 이러한 현상은 LPG 2사(SK가스/E1) 공통적이다.

지분법 자회사 중에서 주의할 것도 딱히 없다. SK디앤디/SK어드밴스드 /Vopak/유라시아터널 등 굵직한 자회사들이 모두 안정화 되었기 때문이다. SK디앤디(시총 5,602억원, 지분율 29.3%)는 부동산개발업으로 2021년까 지 수주 확보되어있는 상황이고, SK어드밴스드(PDH)도 LPG 공급과잉을 경쟁력으로 NCC를 Outperform하고 있기 때문이다.
 
1Q19 OP 270억원, NP 238억원 전망

LPG유통업 특성상 연간 (별도)실적은 유지될 것으로 분기 실적이 중요하지 는 않으나, 분기별 이익 흐름은 상저하고로 전망한다(4Q > 1Q = 3Q > 2Q). 1Q19 실적은 12~2월 투입원가가 낮아 Spread 훼손이 적었지만, 2Q19 실 적은 저조할 전망이다. “원가” 사우디 LPG(CP) 가격은 1월부터 상승한 반 면(1월 430$/톤 => 4월 515$/톤), “판가” 내수 유통 가격은 4월까지도 인 상 못했기 때문이다(1~4월 872.8원/kg).

투자의견 BUY, 목표주가 11만원 유지

투자의견 BUY, 목표주가 11만원 유지한다. 글로벌 Top Tier 유통업체 특성 상 1) 연간 (별도)순이익은 유지될 전망이며, 2) 자회사 SK디앤디/SK어드 밴스드의 실적도 견조하기 때문이다. 안정적인 실적을 바탕으로 3) 배당도 높다(시가배당률 3.3%+주식배당 1.0%). 4) LPG 차량 규제 폐지도 긍정적 이다(산업부분 참고). 이제는 마음 편히 BUY & Hold 할 수 있다.

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