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[E1(017940)] 이제는 마음 편히 Buy & Hold 조회 : 107
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/10 07:00
 
E1에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 8.4만원 유지합니다. LPG유통사들의 가장 큰 우려였던 국내 LPG 물동량 감소가 해소됐습니다. 3월에 LPG 차량 규제가 전면 폐지되었기 때문입니다. 본사 실적은 크게 변동이 없을 것이 며, 자회사인 LS네트웍스도 안정화되고 있습니다. 배당도 늘었으니, 이제는 마음 편히 BUY & Hold 해도 될 것 같습니다.


2019년 지배순이익 571억원 전망

E1의 2019년 지배순이익은 571억원을 전망한다. E1(별도)은 2003~18년 (2009년 제외), 15년간 평균 590억원의 순이익을 달성했다. 대부분이 550~650억 범위 내였다. LPG 유통업체 특성상, 외부 변수를 최소화하기 위해 파생상품으로 LPG 가격 변동을 Hedge해 두었기 때문이다. 이러한 현상은 LPG 2사(SK가스/E1) 공통적이다.

연결실적에서 주의해야 하는 자회사는 LS네트웍스이다. LS네트웍스(시총 2,616억원, 지분율 87.7%)는 신발/의류(프로스펙스 등), 글로벌 유통사업 (LS전선), 임대업(LS용산타워) 등을 영위하는데, 2015~16년에 강도 높은 구조조정을 단행, 2017/18년에 흑자전환에 성공했다. 3Q18에 LS용산타워 공실 발생하며 적자 발생하기도 했으나, 현재 정상화된 상황이다.

1Q19 OP 194억원, NP 142억원 전망

LPG유통업 특성상 연간 (별도)실적은 유지될 것으로 분기 실적이 중요하지 는 않으나, 분기별 이익 흐름은 상저하고로 전망한다(4Q > 1Q = 3Q > 2Q). 1Q19 실적은 12~2월 투입원가가 낮아 Spread 훼손이 적었지만, 2Q19 실 적은 저조할 전망이다. “원가” 사우디 LPG(CP) 가격은 1월부터 상승한 반 면(1월 430$/톤 => 4월 515$/톤), “판가” 내수 유통 가격은 4월까지도 인 상 못했기 때문이다(1~4월 872.8원/kg).

투자의견 BUY, 목표주가 8.4만원 유지

투자의견 BUY, 목표주가 8.4만원 유지한다. 글로벌 Top Tier 유통업체 특 성상 1) 연간 (별도)순이익은 유지될 전망이며, 2) 자회사 LS네트웍스의 실 적도 견조하기 때문이다. 안정적인 실적을 바탕으로 3) 배당도 높다(시가배 당률 3.1%). 4) LPG 차량 규제 폐지도 긍정적이다(산업부분 참고). 이제는 마음 편히 BUY & Hold 할 수 있다. 

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[석유화학] 1Q19 Preview: LPG유통 2사(SK가스, E1+LPG차량 규제폐지)

 

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