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[토비스(051360)] 전방 시장은 열려있고 주가는 빠져있다 조회 : 746
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/11 07:25
 
토비스는 1998년에 설립된 카지노 모니터 및 LCD 모듈 업체입니다. 주요 고객사의 스마트폰 판매부진으로 동사의 LCD 모듈 사업에 대한 부정적인 시각이 있었으나, 차량용 디스플레이와 OLED 디스플레이 모듈로 사업영역을 다각화하면서 우려를 해소해 나갈 것으로 예상합니다. 카지노 모니터 사업은 고객사 물량확대로 안정적인 성장세를 지속할 것으로 예상합니다.


전방 시장은 여전히 양호한 카지노 모니터 사업

토비스는 국내 경쟁사 K사와 함께 글로벌 카지노 모니터 시장에서 약 80%의 점유율을 확보하고 있는 상황이다. 카지노 모니터는 전사 매출액의 약 31%를 차지하고 있는 사업으로, 북미, 아시아 카지노 시장 확대에 따라 안정적인 매출증가를 전망한다. 주요 고객사는 SG, Konami, ATA, Unidesa, Everi, Novomatic 등으로 2019년부터는 ATA향 매출증가가 주요 성장동력으로 작용할 것으로 예상한다. 당사가 예상하는 토비스의 카지노 모니터 매출액은 2019년 1,501억 원(+11.7% y-y), 2020년 1,848억 원(+23.1% y-y)이다.

LCD모듈 사업부에 대한 우려, 전장과 OLED로 극복가능

토비스의 LCD모듈 사업은 국내 주요 고객사의 스마트폰 사업 부진으로 실적에 대한 우려가 주가에 반영돼왔다. 하지만, 1) 고객사 스마트폰 사업은 이미 바닥을 지나고 있는 상황이라는 점, 2) 차량용 디스플레이와 OLED디스플레이 모듈로 사업확대 중이라는 점을 볼 때 더 이상 주가에 부정적으로 반영될 하락폭은 제한적이라고 판단한다. 2019년 차량용 디스플레이 매출은 전년대비 약 50% 수준의 성장이 예상된다. OLED디스플레이 모듈도 상반기 중 매출이 시작될 것으로 예상된다.

우호적인 사업환경에도 Valuation 저평가

현 주가는 2019E PER 7.3배(매출액 4,313억 원, 영업이익 264억 원 추정), 2020F PER 6.1배(4,602억 원, 영업이익 302억 원 추정) 수준이다. 당사는 카지노 모니터 사업의 안정적인 성장과 LCD모듈 사업의 사업영역 다각화로 동사의 주가가 바닥권을 벗어날 것으로 예상한다. 카지노 업황 측면에서도, 1) 북미 시장의 안정적인 성장과 2) 러시아 PIEZ 프로젝트, 마카오 개발 프로젝트 등과 같은 아시아 시장의 확대가 기대된다는 점에서 현 주가는 저평가 된 상황이라고 생각한다. 

한화 최준영



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