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[스튜디오드래곤(253450)] 아스달연대기 전까지 너무 고민할 필요가 없다 조회 : 34
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/12 06:32
 

넷플릭스도 시즌제의 흥행이 첫 번째 리레이팅

중국 내 규제 완화에 따른 판권 증가도 매우 중요하지만 이는 외부적인 변수이고, 자체적으로는 미국 등 글로벌 미디어 투자자들에게 어필할 수 있는 대표 시즌제 IP의 부재에 대한 갈증을 해결할 필요가 있다. 넷플릭스도 하우스 오브 카드의 에미상 노미네이트가 리레이팅의 시발점이었고, 킹덤의 제작사 에이스토리도 관련 레퍼런스를 바탕으로 글로벌향 시즌제 드라마 제작을 논의 중이다. 즉, 아스달연대기가 흥행에 성공한다면 관련 레퍼러스를 바탕으로 시즌제 드라마 2개 이상(11월 ‘디즈니+’ 런칭)의 제작도 가능할 변수이기에 한번 더 리레이팅 될 수 있을 것이다. 6월 초로 예상되는 아스달연대기 방영까지 주가는 다소 지루할 수 있겠으나, 하반기 3개의 텐트폴 드라마가 집중되어 있기에 이를 앞두고 선제적인 매수 관점이 지속적으로 유효하다.

1Q Preview: OPM 10.4%(-3.0%p YoY)


1분기 예상 매출액/영업이익은 각각 908억원(+14% YoY)/ 95억원(-11%)이다. 알함브라 궁전의 추억, 로맨스는 별책부록 등에 대한 판권 매출을 포함해 견조한 성장이 예상된다. 다만, 과거 100~300억원대의 얇은 영업이익 레벨에서는 무형자산상각이 약 1년 반에 걸쳐 이뤄졌지만, 계단식으로 성장하고 있는 이익 레벨과 전세계 동시 방영되는 넷플릭스향 판매 증가로 가속 반영에 대한 부분을 보수적으로 추정했다.

2019년 예상 영업이익은 617억원(+55% YoY)


2019년 예상 영업이익은 617억원(+55% YoY)으로 하반기 약 100억원의 중국향 판권을 가정했는데, 중국 내 규제와 관련한 기대감이 점증하고 있어 관련 추정은 유지하겠다. 2019년 추정치 하향에도 목표주가는 애초부터 시즌제 이후의 리레이팅을 바라보고자 2020년 기준으로 제시하고 있어 하향은 없다. 2020년에는 아스달연대기 관련한 고정비성 비용(세트장 + VFX) 약 200억원 내외의 절감효과와 OSMU 등의 레버리지 감안 시 1,000억원대의 가능성도 충분하다.


하나 이기훈




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