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[HDC아이콘트롤스(039570)] 순환출자 해소로 본격적인 기업가치 증대 시작 조회 : 72
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/15 06:58
 
<순환출자 해소> HDC는 순환출자 해소를 위해 계열사 및 정몽규 회장이 보유 중 인 동사 지분 28.95%를 매입했습니다. 이번 지분 매입으로 순환출자 해소가 끝난 건 아니지만, 방향성은 확실해 졌습니다. 동사는 향후 지주회사와 계열사의 지분 매각을 통해 약 1,000억원의 현금유입이 기대됩니다. 보유 현금까지 감안시 현재 시가총액을 상회하는 순현금이 확보돼 투자매력도가 급격히 증가할 전망입니다.


HDC그룹, 순환출자 고리 해소 시작

HDC그룹의 지주사인 HDC는 지주사의 자회사 행위 제한 요건 중 ‘자회사의 손자회사 외 국내계열회사 지분 소유 불가’ 요건 해소를 위해 HDC아이콘트롤스의 주식 476만 4,600주를 488억원에 취득하기로 결정했다. ‘HDC→HDC아이앤콘스/HDC아이서비스 /HDC현대EP→HDC아이콘트롤스→HDC’로 연결된 순환출자 고리를 해소 방법으로, 당사가 예상한 것처럼 HDC아이앤콘스/HDC아이서비스/HDC현대EP가 보유중인 동사 의 지분을 HDC가 매입해 자회사로 편입했다. 동사의 최대주주를 기존 정몽규 회장에 서 HDC로 변경하기 위해 계열사 뿐만 아니라 정몽규 회장의 동사 지분 1%도 함께 매입했다. 이번 주식매입으로 HDC는 동사의 지분 28.95%를 확보했다. 장 마감 후 시 간외대량매매 방식으로 취득단가는 12일 종가인 10,250원이다.

순환출자 해소를 기점으로 약 1,000억원의 현금유입 기대

지주회사인 HDC의 동사 지분 매입으로 순환출자 해소가 끝난 건 아니지만 방향성은 확실해 졌다. 이제 남은 절차는 동사가 보유중인 지주회사와 계열회사의 지분을 매각 하는 일이다. 현재 동사는 지주회사인 HDC를 1.78% 보유 중으로 상호출자 해소를 위해 1년 이내에 지분을 매각해야 한다. 동사가 HDC의 자회사로 편입되면서 새롭게 생긴 ‘자회사의 손자회사 외 국내계열회사 지분 소유 불가’ 요건 해소를 위해 2년 이 내로 HDC현대산업개발(3.38%), HDC영창(6.40%), 부동산114(25.00%), HDC민간임대 주택제1호위탁관리부동산투자회사(3.70%)의 지분도 매각해야 한다(4p 참고). 법적 유 예기간 1~2년이 있지만, 연내 해소될 가능성이 높다. 매각해야 하는 지주회사를 비롯 해 계열사의 지분의 장부가치만 해도 작년 말 기준 1,101억원이다. 기존 보유 현금까 지 감안하면 현재 시가총액(12일 종가 기준 1,687억원)을 상회하는 순현금이 확보되기 때문에 투자매력도가 급격히 증가할 전망이다.

지배구조 개편의 핵심, 그룹의 다크호스가 되다

올해 신규수주는 약 2,900억원 수준으로 전년대비 5% 증가할 전망이다. 고수익성의 스마트빌딩과 스마트홈 위주로 수주가 진행될 전망이다. 수주잔고 역시 안정적인 증가 추세를 유지하고 있다. 순환출자 해소 과정에서 유입될 약 1,000억원의 현금까지 감 안하면 현재 시가총액을 모두 설명하고 있다. 풍부해질 현금은 향후 배당확대와 M&A 에 사용될 전망이다. 최대주주가 28.89%, 국민연금이 13%를 보유 중으로, 최근 화두 가 되고 있는 스튜어드십 코드 도입에 따라 배당확대 가능성은 상당히 높다. 이처럼 현금화 될 자산의 효율적 배분에 따라 중장기적으로 기업가치 상승이 기대된다. 더불 어 지주사의 매입작업 종료와 공정거래법 개정 이슈로 정몽규 회장의 추가 지분 매각 가능성도 존재하기 때문에 기업가치를 높이는 작업이 속도를 낼 전망이다. 실적 추정 과 밸류에이션은 후속 절차가 발생하기 전까지 기존 방식을 유지할 예정이다.

키움 라진성



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