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[종근당홀딩스(001630)] 종근당건강 영업실적 고성장, 지주사 기업가치 증가 조회 : 41
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/15 07:05
 
지주사 기업가치에는 자회사 지분가치 비중이 큰 상황

종근당홀딩스는 순수지주사여서 자회사 보유지분가치가 기업가치의 대부분이다. 주요 자회사는 상장 자회사로 종근당(지분 20.2%), 경보제약(39.5%), 종근당바이오(36.5%)가 있고, 비상장 자회사로 종근당건강(51.0%), 종근당산업(57.5%)이 있다. 주요 상장자회사의 비중이 커, 지주사의 주가는 종근당과 기타 상장 자회사의 주가변화에 영향을 받는 구조였다. 그동안 주목 받지 못했던 비상장 자회사 종근당건강의 영업실적이 최근 크게 성장, 지주사의 기업가치도 증가하고 있다.

종근당건강, 유산균류 매출 900억원(+130%), 오메가류 236억원(+23%)으로 성장

지주사 종근당홀딩스 자회사 중에 최근 종근당건강의 영업실적개선이 뚜렷하다. 유산균(라토핏)과 오메가(프로메가) 제품류가 대폭 성장하고 있다. 종근당건강은 1996년 종근당의 식품사업부가 분할되어 설립되었다. 주주로는 종근당홀딩스 51.0%, 이주경 23.17%, 이장한 10.0%이다. 주요 제품은 프로바이오틱스(락토핏), 비타민제제(벤토벨), 아이클리어 올케어, 홍삼식품(흑삼진액), 더마코스메틱 브랜드 콘트라마크, 벨라수 등 100여종의 건강보조식품과 화장품이 있다. 주요 유통채널은 코스트코와 같은 대형 마트, TV홈쇼핑, 온라인 및 일반도매, TM 등이다. 

2018년 매출구성은 유산균 등 900억원(매출비중 49.3%, 전년비 130% 성장), 오메가-3 236억원(매출비중 12.9%, 전년비 23% 성장), 홍삼농축액 120억원(매출비중 6.6%), 비타민칼슘 44억원(매출비중 2.4%), 기타 524억원(매출비중 28.7%) 이다(표 2 참조). 2018년 감사보고서를 보면, 매출액이 급성장하고 광고선전비 307억원(+48.1%)와 지급수수료 334억원(32.2%)으로 크게 증가, 홈쇼핑매출 증가를 추정할 수 있다. 최근 건강기능식품 대리점 헬스벨스토리 운영을 추진하고, 전화권유판매회사 텔라이프를 설립, 2019년 1월부터 텔레마케팅 영업에도 진출했다(뉴스검색). 또한 프리미엄 다이어트 브랜드 올컷다이어트로 롯데면세점에 입점했고, 향후 백화점 입점을 늘린다는 계획이다(뉴스검색). 이러한 유통채널확대로 향후에도 매출증가가 기대된다. 

전사 매출액은 2016년 811억원까지 점진적으로 증가했으나 2017년 1,261억원(+55.5%), 2018년 1,824억원(+44.6%)으로 급성장했다(표 1). 영업이익도 2016년 38억원에 불과했으나 2017년 117억원(+207.8%), 2018년 261억원(+123.1%)으로 급증(표 1)했다. 2019년에도 다양한 신제품출시, 기존제품 마케팅강화, 마케팅채널 다양화 등으로 매출액이 16.3% 증가한 2,121억원, 영업이익이 19.7% 증가한 312억원으로 추정(보수적, 1분기 실적 발표 후 연간실적 수정전망 예정)된다.

자회사 실적 성장으로 지주사 기업가치 증가 지속, 투자매력 여전하다

종근당홀딩스의 기업가치를 자체 사업가치 259억원, 자회사 지분가치(상장 자회사 시총 30% 할인, 비상장 자회사 지분가치 4,719억원(종근당건강 지분가치 1,615억원 평가), 보유현금가치를 반영하여 적정기업가치를 5,108억원으로 평가하고, 목표주가 100,00원(표 4)으로 제시한다. 종근당건강의 실적성장에 따라 지주사 기업가치 상승이 지속될 전망이다.

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