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[오스템임플란트(048260)] 미워도 다시 한 번 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/15 08:09
 
1Q19 Preview: 영업이익 기준 시장기대치 상회하는 실적 예상

동사의 1Q19 매출액은 1,229억원(13.3% YoY)를 기록할 것으로 예상된다. 해외 매출(28.9% YoY)이 외형성장을 견인할 것으로 보인다. 내수 매출은 3.2%YoY 성장에 그칠 것으로 보인다. 영업이익은 98억원(42.4% YoY, OPM 8.0%)으로 시장기대치를 상회할 것으로 보인다.

아시아 1등 임플란트 기업, 영업 레버리지 효과 기대

1) 아시아 시장 지배력 확대: 동사는 아시아 시장에서 2006년부터 줄곧 글로벌 1위인 Straumann보다 1.1~2.5배 이상 많은 매출액을 기록해 왔다. 2019년에도 아시아지역에서 11.9% 이상(국내제외 시 22.3% YoY)의 성장이 기대된다. 성숙시장인 국내시장에서도 자기부담금 축소정책의 가장 큰 수혜를 받고 있는 점도 긍정적이다. 아시아 시장을 비롯한 해외 시장(21.0% YoY)을 중심으로 한 견조한 외형성장은 2019년에도 이어질 것으로 전망된다.

2) Total Solution Provider의 가능성: 글로벌 치과용 의료기기 업체의 트렌드는 치과 진료관련 Total solution을 제공하는 것이다. 동사는 이미 매출의 28~30%가 임플란트 외에서 발생하고 있다. 동사가 치과용 체어 사업을 국내에서 해외시장까지 확대한 것처럼, 디지털 이미징 장비도 국내사업 안정화 시 해외시장까지 확대될 것으로 예상된다.

3) 영업 레버리지 효과: 고정비 투자가 큰 동사의 사업전략을 고려할 때, 영업 레버리지 효과가 중요하다. 동사는 지속적으로 외형성장을 달성해왔으나, 고질적으로 일회성 비용들이 발목을 잡았다. 그러나 이 과정에서 충당금(대손충당금, 반품충당부채 등) 규모가 확대되어, 향후 대규모 일회성 비용에 대한 부담은 상당히 축소된 것으로 보인다.

투자의견 매수 및 목표주가 74,000원 유지

동사에 대한 매수의견과 목표주가 74,000원을 유지한다. 동사의 현재주가는 12개월 FWD P/E기준 27.8배로 글로벌 피어 27.3배 대비 유사한 수준이다. 동사의 경영전략상 실적개선은 영업레버리지 효과가 발생해야 한다. 문제는 비용부담이었다. 2018년말 기준 동사의 충당금 규모를 고려할 때, 향후 대규모 일회성 비용이 발생할 가능성은 낮아진 것으로 판단된다. 이제는 영업레버리지 효과를 기대해도 될 시점이다. 다만, 본격적인 주가 상승은 시장의 신뢰를 얼마나 빠르게 회복할 것인지가 관건으로 보인다.

미래에셋대우 김충현



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