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[두산(000150)] 3개 회사로 인적분할 조회 : 71
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/16 08:01
 
투자의견 시장수익률, 목표주가 120,000원 유지

- 두산은 2019년 4월 15일 인적분할을 통해 존속회사 두산과 분할 신설회사1 두산솔루스 주식회사, 분할신설회사2 두산퓨얼셀 주식회사를 설립하기로 결정

- 금번 기업분할로 ㈜두산의 기업가치는 자체사업부문의 EBITDA 변경 적용 필요, 2)분할된 두산솔루스와 두산퓨얼셀 상장 후 보유 지분율에 따른 시가평가 반영 필요

- 현재로서는 반영할 수 있는 근거 부족으로 기존 투자의견과 목표주가 유지

- 인적분할의 목적은 1)성장하는 사업부문인 퓨얼셀부문과 전지박부문의 분할 상장을통해 디스카운트 요인을 해소, 2)분할회사들이 독립적으로 경영 및 객관적인 평가를 받음으로써 사업역량 및 전문성을 강화하고, 3)경영위험의 분산 및 각 사업부문의지속성장 및 고도화를 위한 계기를 마련하기 위함

- 물적분할 후 IPO하는 방식은 분할 신설법인의 상장에 약 3년여 시간이 필요하여,신속한 상장과 이후 투자유치 등을 목적으로 인적분할 방식을 택한 것으로 판단함

- 이번 분할로 ㈜두산은 기존의 자회사인 두산중공업, 오리콤, 두산메카택 등과 두산솔루스와 두산퓨얼셀 등 8개의 자회사와 두산인프라코어, 두산건설 등 4개의 손자회사를 가진 구조로 변경

인적분할로 기존 주주들 두산(0.906), 두산솔루스(0.033), 두산퓨얼셀(0.061) 보유

- 3개 회사의 분할비율은 두산(0.906) : 두산솔루스(0.033) : 두산퓨얼셀(0.061)이며,분할 신설회사는 유통주식수 증대를 위하여 향후 1/50로 액면 분할 예정임

- 따라서 현재 두산 1,000주를 보유한 주주는 ㈜두산 906주와 두산솔루스 165주, 우산 퓨얼셀 305주를 배정 받을 전망임

- ㈜두산의 신설법인에 대한 지분율은 자사주 각각 18.1%이며, 박정원 등 특수관계인(보유지분율 48.8%)도 보유지분율 만큼 신설법인 주식을 받아 경영권은 안정적

- 두산은 지주회사 요건 미충족으로 지주회사에서 제외됨에 따라 자회사에 대해 의무적으로 지분율을 높일 필요는 없지만, 향후 지분확대 가능성은 존재

두산의 핵심 성장부분인 두산솔루스와 두산퓨얼셀에 대한 투자자 관심 증대 전망

- 인적분할 후 기업가치 증대 여부는 지켜봐야겠지만, OLED소재 및 전지박 부문과수소연료전지 분야에 대한 투자자들의 관심이 높아 신설법인의 상장 이후 주가 흐름은 양호할 것으로 전망함

- ㈜두산은 성장사업부문은 분할되지만, 배당 메리트 및 기존 사업을 확대를 통해 분할 이후에도 주가는 적어도 현 주가 수준은 유지 가능할 것으로 예상함 

대신 양지환



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