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[네패스(033640)] 저성장 시기에 귀한 성장주+분기 실적 상향 가능성까지→더 높게 날 조회 : 185
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/16 11:22
 
[네패스(033640)] 저성장 시기에 귀한 성장주+분기 실적 상향 가능성까지→더 높게 날아보자!


PMIC향 실적 견인 확인될 것 + 외인 인식 재정립 기대 → 목표주가 2.53만원 

지난 3월 13일 우리의 리포트 발간 이후 주가는 23% 올랐다. 최근 상승 폭보다 더 올라갈 여력이 있다. 글로벌 저성장 시대에 접어들어가면서 성장주가 귀한 시대가 되고 있다. 따라서, 성장주로 인정받기 시작하면 주가 배수 (PER multiple)은 더 높아질 수 있다. 지나치게 조심스럽고 보수적으로 접근하면 업사이드를 놓치기 쉽상이다. 이것이 이번 목표주가 상향의 첫번째 요인이다. 또 한가지는 18년 말~19년 현재까지(또는 상반기까지) 전반적으로 IT 실적은 예상보다 좋기 보다는 부진한 경우가 더 많을 전망이다. 그런데 이런 와중에 동사는 핵심 제품 PMIC향 패키징서비(테스트 포함)의 실적이 1분기부터 확실히 기여하기 시작한 것으로 추정되어 좋은 실적이 예상된다. 최대 고객사의 최신 스마트폰의 판매 호조 및 중가 제품 스펙 상향으로 인한 파생효과가 뚜렷하다는 것이 1분기 실적 발표(5월)로 확인될 것으로 기대된다. 

이 2가지 요인으로 우리는 목표주가를 25,300원으로 상향(이전 20,700원)한다. 이 정도의 시총 4,470억(BW포함)에 성장성과 실적 호전을 감안, 외국인 지분 8.8%는 많이 저평가되어있다고 판단한다. 3월초 대비 주가가 40% 수준 높아져서 다소 피로감이 국내투자자 중심으로 발생할 가능성이 없지 않지만 외인지분은 8%전후에서 8.8%로 아직 제대로 실상이 업데이트되지 않은 것으로 보인다. 외인 투자자의 인식 재정립시, 지분율 확대와 주가 2차 랠리는 이제 시작일 수 있다. 

기존 2,200억 + 신규 테스트 3,825억 = 6,020억 가치 

지난번 우리의 실적 예측: 2019년 기존 사업 매출 3,000억, 영업이익 350억/순이익 280억에 업사이드가 발생한 것으 로 추정한다. 1분기 실적 YoY뿐 아니라 QoQ로도 성장했을 것으로 기대한다. 지난번 3/13자 리포트에서 (WLP) 테스트 사업 매출 450억/ 영업이익 90억 추정을 제외한 순이익 200억에 PER 10배를 적용한 2,000억을 기본 시가총액으로 산정한 것을 2,200억 가치로 높인다. 그리고 4월 1일부터 분리, 설립된 테스트부문의 가치 추정 2,940억(2,520~3,360억의 평균=2~3년내 1,200~1,600억 매출/OPM 25%* PER 15배*30% 할인)을 3,825억으로 상향했다. 상향 시총 가치는 매출 가정 1,500억(이전의 평균 1,400억대비 소폭 상향), 할인율 15%(이전 30%대비 축소)을 적용하여 산출했다. 따라서 기존 사업 2,200+3,825억원을 합한 6,025억원으로 목표시총을 제시하며 목표주가는 25,300원에 해당한다.

상상인증권 김창열



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