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[서희건설(035890)] 지역주택조합이 꽃이 필 때 조회 : 142
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/17 09:14
 
투자의견 Buy, 목표주가 1,600원으로 커버리지 개시

서희건설 투자의견 Buy, 목표주가 1,600원으로 커버리지를 개시한다. 목표 주가는 2019년 BPS에 PBR 0.93배를 적용했다. 19년 ROE 15.4%에 40% 할인 적용했다. 17~18년 서희건설이 ROE 대비 저점 PBR 할인 30%보다 더 보수적으로 적용했다(표1). 서희건설의 투자포인트는 그동안 준비해왔던 지역주택조합의 물량이 착공을 시작하여, 실적이 큰 폭 개선된다는 것이다.

투자포인트: 쌓아온 지역주택조합의 결과

서희건설의 투자포인트는 그동안 진행해왔던 지역주택조합이 실적 증가로 본격적으로 나타난다는 것이다. 전국 지역주택사업 설립인가 가구수는 14 년이전 2만호 미만에서 15년부터 7만호로 큰 폭 증가했다(그림2). 3배 이 상의 증가 물량은 18~19년 분양에 나타날 것으로 추정한다. 이는 서희건 설 건축 수주잔고 증가(17년 1.3조→18년 1.8조원)에서 확인 가능하다. 서희건설이 진행 중인 지역주택조합 사업 물량은 6.7만호로 추정된다. 이 중 1.5만호가 시공중이며, 19~22년까지 3년치 물량(4.5만호)가 남아있다. 사업계획승인 인가 기준을 마치고 대기중인 물량은 3만호이며, 19년 착공 가능한 물량은 약 0.9만호다. 19년 완공예정단지는 3,569세대로 19년 건 축 수주잔고 증가가 자연스레 예상된다.

미래먹거리: 민간공원조성 특례사업

서희건설의 다음 먹거리는 민간공원조성 특례사업이다. 3/7에 목포시청이 공모한 목포 산정근린공원(47.1만㎡)과 익산시청이 공모한 익산 팔봉공원 (89.3만㎡) 민간공원조성 사업 우선협상자로 선정되었다. 두 사업의 규모는 1조 4,476억으로 서희건설의 연간 매출액(18년기준 1.1조원)을 생각하면 큰 규모다. 2020년 7월 1일부로 도시공원 일몰제 시행되면 공원용지 난개 발이 우려되어, 전국 대다수 지자체가 민간사업자를 끌어들여 공원을 조성 하는 사업을 추진하고 있다. 통계청에 따르면 전국 일몰제 대상 공원 용지 는 총 4.7억㎡이다. 절반 이상 국가에서 인수한다고 할지라도 2.3억㎡의 공원 용지가 개발 대상이다.

흥국 김승준



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