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[쎌바이오텍(049960)] 밸류에이션 Re-rating 기대된다 조회 : 44
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/18 08:01
 
1Q19 매출액 167억원(+5% YoY), 영업이익 57억원(-1% YoY) 전망

1분기 매출액 167억원(+5% YoY), 영업이익 57억원(-1% YoY)이 전망된다. 국내와 해외 수출액은 각각 114억원(+8% YoY), 53억원(-0.2% YoY)이 예상된다. 국내 매출의 50% 비중을 차지하는 듀오락은 채널 확장으로 전년 대비 8% 증가한 57억원이 기대된다. 

판관비는 전년 대비 11% 증가가 전망된다. 내수 경쟁 심화로 광고선전비 증가가 예상되기 때문이다. 판관비율은 44%(+2%p YoY), 영업이익률은 34%(-2%p YoY)로 둔화될 전망이다. 

19년 매출액 667억원(+7% YoY), 영업이익 221억원(+2% YoY) 전망

경쟁사(일동제약, 비피도, 종근당건강 등)들은 저가 제품(1~2만원대 vs 듀오락 골드 6만원)을 필두로 대형마트, 온라인에서 시장을 구축 중이다. 듀오락의 강점은 약국(진입장벽 높음)을 고객사로 둔 점과 프로바이오틱스 시장 內 1위를 기록하며 높은 인지도를 보유한 점이다. 원재료와 가공비 부담이 크지 않기 때문에 높은 매출총이익률(16~18년 평균 36%)을 보유 했다. 다만, 김포 공장 신축(79억원 투자, 19년 6월 완공 예정)에 따른 감가상각비 증가(내용연수 8년간 매년 +10억원 추정)와 대장암치료제 임상 비용 발생에 따른 원가율 둔화가 예상된다. 19년 매출액, 영업이익 성장률은 각각 7%, 2%가 추정된다. 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 35,000원으로 13% 상향

목표주가 35,000원으로 13% 상향한다. 19년 EPS 2,070원에 Target P/E 17배를 적용했다. 국내 브랜드 건강기능식품 업체(콜마비앤에이치, 뉴트리, 에이치엘사이언스) 평균 P/E 18배에 5%(쎌바이오텍 매출 성장 둔화) 할인했다. 동종 업체 비피도(프로바이오틱스+대장암치료제)는 19F 36배를 받고있다. 동사의 대장암치료제 상반기 전임상 단계 마무리 후 밸류에이션 Re-rating에 따른 주가 상승이 예상된다. 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 

신한 손승우



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