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[에스엠(04510)] 추가적인 하락은 제한적. 기대감이 점증하는 시기 조회 : 70
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/23 08:49
 
글로벌 음원 플랫폼과 함께 동반 성장 

세계 음악시장의 규모는 2016년 472억달러에서 2018년 511억달러로 CAGR +4%씩 증가하고 있다. 특히 2018년 기준 145억달러로 최근 3년간 CAGR +16%씩 성장하고 있는 디지털 음원시장은 유튜브, 텐센트뮤직, 스포티파이, 애플뮤직 등 다양한 디지털 음원 산업의 발전으로 앞으로도 지속적인 성장을 할 것으로 전망된다. 디지털 음원을 통해 해외 음악 팬들에게 K-POP을 노출할 수 있게 됐고, 이는 K-POP의 글로벌 성장을 도왔다. K-POP의 해외 수출은 앞으로도 꾸준히 지속 될 전망이며, 디지털 음원시장에서 더 나아가 글로벌 공연 음악시장(264억달러, 52.7% 점유율)까지 연결되어 향후 K-POP의 가파른 성장이 예상된다.

동사의 작년 음원 매출은 451억원(수출비중 52%)으로 국내보다 해외에서 더 많 은 수익을 기록했다. 해외 음원 매출은 2018년 235억원(+66%, YoY)으로 최근 3년간 CAGR은 +42%에 달한다. EXO, 동방신기, 슈퍼주니어와 더불어 첫 월드 투어를 진행하고 있는 NCT127, 중국 보이그룹 WayV(웨이션V) 등 동사는 아티스 트들의 꾸준한 해외 활동으로 글로벌 음원 플랫폼 산업과 함께 동반 성장할 전망이다.

2019년 주목할 부분은 NCT/ WayV 

NCT127은 2016년 7월 데뷔했지만 작년 국내 음반판매 107만장을 기록하며 가 파른 성장 궤도에 오르고 있다. 지난 1월 26~27일에는 데뷔 후 약 2년 6개월 만 에 한국 체조경기장 첫 단독콘서트를 진행해 양일간 약 2.4만명의 관객을 동원했 다. 한국 공연 이후 일본 7개 도시에서 14회 공연을 마쳤고, 4월부터 8월까지는 첫 월드투어로 북미지역 12회 공연 개최가 예정되어 있으며 5월 24일에는 새로운 음원 발매가 계획되어 있다. NCT127은 올해부터 본격적인 상승세를 타고 글로벌 로 활동 영역이 확대되어 동사의 실적 성장에 큰 기여를 할 전망이다.

올해 1월 17일 디지털앨범으로 중국에 데뷔한 보이그룹 WayV는 데뷔와 동시에 QQ뮤직 인기차트 2위, 아이튠즈 태국, 베트남, 인도네시아 등 12개 지역에서 1 위를 달성하는 놀라운 성과를 보여줬다. 데뷔 후 6일차인 22일에는 빌보드 월드 디지털 송 세일즈 차트 3위, 소셜50차트 4위 등 빌보드 3개 차트에서 역대 중국 남자 아이돌 그룹 중 사상 최고 성적을 기록하면서 글로벌 남자 아이돌 그룹의 성 장 발판을 마련하고 있다. 중국 방송 출연료는 신인 기준 한국 출연료 대비 약 50~100배의 출연료를 받는다고 한다. WayV 멤버 루카스는 중국판 런닝맨 '달려 라(奔??)’ 시즌7의 고정 멤버로 합류하는 등 향후 WayV의 다양한 중국 활동을 통해 동사의 가파른 수익 성장이 예상된다.

텐센트 뮤직과의 전략적 파트너십으로 추가 동력 확보

동사는 기존 알리바바와의 음원 계약을 종료하고 지난 1월 30일 텐센트 뮤직 엔터테인먼 트 그룹과 중국 음악 유통 및 마케팅을 포함한 전략적 파트너십을 체결했다. 텐센트 뮤직 은 QQ Music, KUGOU Music, KUWO Music, Wesing을 보유하고 있으며 2018년 기준 총 유료 이용자수는 약 8억명, 중국 음악 스트리밍 시장 점유율은 70% 이상이다. 기존 알 리바바와의 음원 계약보다 수익성 측면에서 유리한 조건의 계약 체결로 수익성이 크게 향 상될 것이며, 텐센트 뮤직의 높은 시장점유율을 바탕으로 동사의 중국향 음원 매출이 크게 증가할 것으로 전망된다.

Valuation - 투자의견 BUY, 목표주가 61,000원

최근 샤이니와 EXO 시우민의 군입대 이슈로 투자심리가 악화될 수는 있으나 새롭게 해외 진출하는 아티스트가 레드벨벳, NCT127, WayV 3팀이나 있어 팬덤 강화 및 활동량 증가로 인한 매출 증가를 감안하면 우려할 필요는 없다고 판단된다. 동사의 음원 유통권이 알리바 바에서 텐센트 뮤직으로 넘어오면서 중국향 음원 매출이 크게 증가할 것이며, 중국에서 활 동 중인 WayV는 데뷔 초반부터 중국 예능 출연 및 빌보드 차트인 등 빠르게 성장하고 있 어 향후 성장 곡선이 가파를 것으로 예상된다. 이에 따라 당사는 투자의견 BUY와 목표주 가 61,000원을 제시한다. 목표주가 산정은 국내 대표 엔터테인먼트 기업인 Jyp Ent., 와이 지엔터테인먼트, 에스엠의 2018년 PER를 평균하여 동사의 2019년 예상 EPS 1,593원에 샤이니 및 EXO 개별멤버의 활동 부재를 감안하여 15% 할인 적용 산출하였다.

토러스 최재호



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