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[원익QnC(074600)] 미국 외국인투자심의위원회, 모멘티브 인수 승인 조회 : 54
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/25 07:39
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 17,000원 유지

- 언론보도에 따르면 KCC, 원익QnC, SJL파트너스 컨소시엄은 Momentive PerformanceMaterials 인수 관련하여 미국 재무부 산하 외국인 투자 심의위원회로부터 승인을 득함. 2024년까지 쿼츠 사업부 법인은 홍콩 증시에, 실리콘 사업부 법인은 미국 증시에 상장하는 계획을 가지고 있음

- 4월 내로 컨소시엄이 인수를 완료하면 쿼츠사업부와 실리콘사업부 인적분할이 상반기내로 가능할 전망. 모멘티브 쿼츠사업부의 실적이 하반기부터는 원익QnC 연결 재무제표에 반영될 예정

- 원익QnC의 컨소시엄 지분은 4.5%, SJL파트너스는 50.0%, KCC는 45.5%. 인적분할 후모멘티브 쿼츠사업부의 50%+1주는 원익QnC가, 잔여지분은 SJL파트너스 보유 예정

- 기존 모멘티브 주주들에게 제공하는 합병 대가는 주당 $32.5. 순부채 추가하여 산출한기업가치는 2,808백만달러. 쿼츠 사업부의 기업가치는 10% 해당하는 281백만달러

- 앞서 원익QnC는 4월 12일 원익홀딩스의 지분 21% 처분하며 현금 309.7십억원 확보. 금융기관과 2021년 4월 12일까지 기준가격 5천원으로 중간 정산하는 파생계약상품 체결하여 2분기부터 파생평가손익 발생할 예정

2019년 하반기부터 연결로 모멘티브 쿼츠사업부 실적 반영될 예정

- 모멘티브 쿼츠사업부 2018년 연간 매출 210백만달러(+4% yoy), EBIT 21백만달러 (+31% yoy), EBITDA 45백달러(+13% yoy) 기록

- 모멘티브 쿼츠사업부는 콜로라도 광산기업 Unimin으로부터 석영 원석을 공급받아 녹인후 석영 결정체를 추출하여 튜브, 실린더 등 기본 원자재 형태로 가공해서 납품하는 사업. 동사와 유사한 비즈니스 모델을 보유하고 있는 경쟁사는 일본의 Tosoh, SinEtsu, 독일의 Heraeus사 등 종합 소재 기업. 모멘티브 쿼츠사업부의 시장점유율은 약 25%로
추정

- 원익QnC 기존 쿼츠사업부는 모멘티브로부터 원재료를 공급받고 있으며 이번 인수를통해 수직계열화 가능할 전망. 원익 QnC의 원가 중 원재료 비중은 약 40%. 인수 후 모멘티브 가동률이 상승하며 수익성 개선될 것으로 전망

- 인수대금은 원익QnC의 추가차입(약 243억원)과 모멘티브 쿼츠사업부 신설법인의 추가차입(약 1,800억원)으로 마련할 전망

- 2019년 연간 기준 모멘티브 쿼츠사업부의 실적이 온전히(상반기+하반기) 반영된다고가정시 인수 후 원익QnC의 2019년 EPS(지배) 증가율은 23%로 추정. 인수가 완전히 완료되어 하반기 실적 반영이 확정되면 동사 밸류에이션에 적용할 예정 

대신 이수빈



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