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[LG하우시스(108670)] 부진한 실적, 수익성 제고 효과는 점진적으로 반영 조회 : 11
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/25 10:03
 
1Q19 Review : 1분기 영업이익 시장 예상치 큰 폭으로 하회

1분기 LG하우시스 연결 실적은 매출액 7,571억원(-1.7%, YoY), 영업이익 110억원 (-41.4%, YoY)을 기록했다. 매출액은 시장 예상치에 부합한 반면, 영업이익은 컨센서스를 36% 하회했다. 건축자재 부문의 PF단열재, 이스톤 등 건자재 프리미엄 제품 실적은 개선된 것으로 파악되나 1) 전반적인 입주 감소에 따른 창호 매출(B2B 비중 65~70%) 둔화 및 고정비 증가 2) 현기차 출하량 증가에도 불구, 초도물량 증가에 따른 제품 Mix 및 수익성 악화로 고기능 소재/부품 실적이 부진했기 때문이다. 법인세 비용 증가로 순이익 역시 적자를 기록했다. 당분기 기타부문 실적 변동폭이 확대된 이유는 기존 공통 항목으로 분류된 실적 일부가 각 사업부에 반영되었기 때문이다. 

속도는 더디지만 수익성 제고 효과는 점진적으로 반영

2019년, 건축자재 부문 실적은 작년 하반기 본격 가동한 PF단열재 2호라인 실적 기여 확대(+300~500억원)에도 불구, 입주 감소와 창호 매출 둔화로 전년대비 부진할 것으로 전망한다. 다만, PF단열재 3호라인 준공(2020년 3월 예정, 매출 +500~700억원)과 아파트향 초도물량 채택 여부, 이스톤 3호라인 준공(2019년 말 준공 예정, 기존 Capa 50% 확장) 효과로 2020년에는 재차 개선될 것으로 추정한다. 고기능 소재/부품 실적은 공정 간소화, 인력 재배치 등 원가 혁신 활동과 함께 자동차용 원단의 미국 현지 생산 대체(기존 수출) 증가 등으로 점진적인 마진율 회복을 예상한다. 전반적인 원재료 가격 안정화(MMA, PVC 등)에 따른 Spread 개선 효과는 2019년 하반기부터 점진적으로 반영될 전망이다. 

투자의견 Hold 유지, 목표주가는 66,000원으로 12% 상향 제시 

LG하우시스에 대해 투자의견 Hold를 유지하나, 실적 추정치 상향과 고기능 소재/부품 실적 턴어라운드를 감안한 멀티플 할인요인 제거(건자재 주요 업종 평균 PBR 0.7x 적용)를 반영하여 목표주가는 기존 59,000원에서 66,000원으로 12% 상향 제시한다. 다만, 동사의 향후 성장동력이였던 자동차 경량화 부품에 대한 단기적 투자 축소와 사업성 검토에 대한 부분은 아쉬운 요인으로 판단한다. 최근 발생한 LG화학 PVC 여수공장 이슈에 대한 동사의 원재료 조달 관련 영향은 미미한 것으로 파악된다. 

유안타 김기룡



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