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[두산인프라코어(042670)] 춘래불사춘(春來不思春) 조회 : 100
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/25 11:24
 

1Q19 Review: 매출액 2조 1,826억원, 영업이익 2,500억원(OPM 11.5%)

두산인프라코어 1Q19 실적은 매출액 2조 1,826억원(+22.4%qoq), 영업이익 2,500억원(+76.1%qoq)을 기록하며, 당사 추정치(매출액 2조 1,877억원, 영업이익 2,268억원) 및 시장컨센서스(매출액 2조 1,228억원, 영업이익 2,354억원)을 상회하는 어닝서프라이즈를 기록했다. 중국시장 성장에 따른 실적증가 외에도 두산밥캣의 선진시장 실적호조가 실적견조함을 이끌었다. 일례로 당사의 1Q19 두산인프라코어 중국시장 판매량 전망치는 5,192대였으나 12.2% 증가한 5,825대에 달했기 때문이다. (참고로 시장성장은 당사 기존추정치(50,756대)를 36.6% 상회한 69,329대였다) 


일각에서 우려하는 미니중심의 판매증가는 두산인프라코어 실적에 영향을 주지 못했다. 초대형 제품도 크게 증가했기 때문이다. 30~40톤, 40톤 이상 대형제품은 전년 동기대비 각각 23.1%,48.6% 판매가 증가하면서 미니(+31.2%), 소형(+13.9%)증가율을 상회했다. 시장증가율보다 저조한 판매증가에도 불구, 수익성개선을 가져올 수 있는 내실은 더욱 다져지고 있다.


2Q19 Preview: 매출액 2조 1,489억원, 영업이익 2,333억원(OPM 10.9%)


두산인프라코어 2Q19 실적은 매출액 2조 1,489억원(+0.2%yoy), 영업이익 2,333억원(-14.6%yoy)로 전망한다. 4월 판매량을 지켜봐야 하겠지만, 3월부터 판매량 증가속도가 저조해지고 있는 중국 시장의 움직임을 보수적으로 전망하기 때문이다. 당사의 2Q19실적은 전년동기 대비 5.9% 판매가 감소할 것을 전망하고 있어, 판매증가가 나타날 경우 실적상향 가능성은 존재한다. 두산밥캣의 선진시장의 판매호조는 역시 지속될 것으로 전망한다.


투자의견 BUY, 목표주가 10,500원 유지

두산인프라코어 투자의견 BUY 및 목표주가 10,500원을 유지한다. 두산인프라코어는 2018년의 기록적인 실적을 뛰어넘는 실적을 2019년에도 보여주고 있다. 하지만, 1)두산중공업/두산건설 등 관계사 이슈의 확대해석 뿐 아니라 2)신흥시장에 대한 우려가 주가를 누르고 있다. 하지만, 두산인프라코어는 중국/선진국 중심이라는 것을 1Q19 실적에서 명확히 했다. 현재주가는 2019년 당사 실적추정치 기준 PER 5.7배, PBR 0.7배(ROE 13.8%) 수준에 불과하다. 중국의 내수부양 등 진작책 및 미국 등 선진국 경기호조를 감안하면, 두산인프라코어의 현재 저평가는 지나치게 장기간 지속되고 있다.


유진 이상우 




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