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[두산중공업(034020)] 본업은 개선, 여건은 아직 불안정 조회 : 72
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/26 07:43
 
투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 7,500원으로 하향

- 목표주가 7,500원으로 하향(기존 7,800원, -3.8%)

- 목표주가 7,500원은 2019E BPS 16,820원에 타깃 PBR 0.4배 적용
(기존 2019E BPS 29,825원에 타깃 PBR 0.4배 적용)

- 타깃 PBR은 동사의 과거 5년 평균 PBR을 40% 할인해 산정

- 전력원 로테이션의 영향으로 본업의 어려움, 신규수주 부진, 높은 차입금 비율, 낮은 이자보상배율, 그룹사 재무리스크 등을 감안

1Q19 Review 아쉽지만 본업은 개선세

- 1Q19 연결기준 잠정실적은 매출액 3조 8,287억원(+7.1% yoy) 영업이익 3,223억원(+5.6% yoy) 영업이익률 8.4%(-0.1%p yoy). 잠정치는 당사 추정 매출액 3조 6,.390억원과 컨센서스 매출액 3조 7,275억원을 각각 +5.2%, +2.7% 상회. 당사 추정 영업이익 2,410억원과 컨센서스 영업이익 2,900억원을 각각 +33.7%, +11.1% 상회

- 자회사를 제외한 중공업 부문의 1Q19 실적은 매출액 1조 3,006억원(+2.8% yoy) 영업이익660억원(+21.5% yoy) 영업이익률 5.1%(+0.8%p yoy)로 개선세

- 매출액은 아직 더디지만 매출 인식 PJ(프로젝트)가 늘어나기 시작. 삼척포스파워, 베트남 응이손 PJ 등의 반영이 늘어나면 2Q19부터 추가적 개선세 기대

- 영업이익은 매출 증가와 원가절감으로 회복세. 그러나 아직 영업외손익을 감내하기는 버거운 상황. 1Q19 전체 영업외손익 -1,345억원(이자비용 -553억원. 기타영업외비용으로 두산밥캣 PRS 지분매각 관련 평가손 -385억원 반영)

- 연결 반영되는 자회사 두산인프라코어가 호실적 기록(1Q19 영업이익 2,500억원, 컨센서스2,354억원), 인프라코어의 호실적은 연결 반영되는 두산밥캣의 영향(1Q19 영업이익 1,133억원, 컨센서스 1,043억원)

아직은 넘어야 할 산들

- 회사측은 2019년 신규수주를 7조 9,260억원(+70.7% yoy)으로 전망. 1Q19 신규수주는4,064억원(-44.9% yoy)이지만 이미 공시된 수주를 반영하면 3조원으로 연간 목표의 40% 확보(파이낸싱 문제 등으로 회사 규정 상 수주 미인식). 더디지만 본업은 개선 중

- 두산건설 지원과 신규투자를 위한 유상증자는 주가하락으로 당초 계획보다 모집 금액이 감소(6,084억원 → 4,718억원). 올해 EBITDA는 4,920억원, CAPEX 투자는 3,600억원, 순금융비용 2,110억원이 예상되며 연말 RCPS(3,600억원) 만기에 대한 배당(680억원)과 만기수수료(550억원)이 필요한 상황. 아직은 넘어야 할 산들이 산재한 인고의 시간

대신 이동헌



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