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[에코프로(086520)] 실점 이후 바로 득점 기회 조회 : 120
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/29 07:34
 
WHAT’S THE STORY

1분기 리뷰: 1분기 연결기준 매출액은 1,960억원, 영업이익은 163억원으로 당사 예상치에 부합했다. 프리뷰에서 언급한 바와 같이 전분기 메탈가격 하락에 대한 영향과 고객사 재고관리에 따른 물량 감소가 2차전지재료 사업 자회사인 에코프로비엠의 실적에 영향을 미쳤다. 그럼에도 불구하고 동 부문의 매출 성장률은 전년 동기 대비 59%에 달한다. 

EV용 2차전지 재료 개선 - 19년 전망치 8,241억원으로 소폭 상향: 1분기 전동공구용 고객사의 재고조정이 전방산업의 계절적 요인에 영향을 받으면서 2분기초까지 동사의 하이니켈 재료 수급에 부정적 영향을 줄 것으로 보는 것은 기존과 동일하다. 하지만 2분기 들어 전기차용 재료로서 NCA811 이상의 하이니켈 제품에 대한 수요가 점점 더 확대되는 분위기다. 따라서 프리뷰에서 낮췄던 2차전지 재료 부문의 연간 매출 규모를 다시 8,241억원으로 다시 상향 조정한다. NCM을 주력으로 전기차용 셀을 제조하는 업체로서는 하이니켈 NCA를 혼합해 에너지밀도 개선 제품을 내놓으려는 움직임이 예상되기 때문이다. 

환경부문 전년 대비 50% 성장 기대감: 지난해 매출 831억원에 108억원의 영업이익을 기록했던 환경 부문은 정부의 적극적인 미세먼지 대책 시행에 따라 미세먼지 유발 산업군으로부터 국내 수주가 하반기로 갈수록 가시화될 가능성이 높다. 따라서 동사가 독점하고 있는 마이크로웨이브 시스템을 이용한 미세먼지 저감 부문 매출액은 올해는 500억원대로 대폭 개선됨에 따라 환경부문 전체 매출액은 전년 대비 50% 증가한 1,246억원, 영업이익은 192억대로 대폭 개선될 전망이다. 

목표가 42,000원, 투자의견 BUY 유지: 1분기 노이즈가 나온 후 빠른 시점에 전기차용 전지재료 수요 개선 기대감이 생겼다. 여기에 2분기 후반으로 갈수록 오창의 캠4N 공장이 양산 투입되면서 하반기 성장 기대감을 높힐 전망이다. 또한 신규 캠6의 추가 증설이 가시화되는 경우 하이니켈 양극재 제조 자회사 에코프로 비엠의 성장성은 시장에서 다시 한번 확인될 가능성이 높다. 반면, 현 주가는 19년 P/E 13배, 20년 P/E로는 7.2배 수준으로 Peer 대비 현저히 저평가 된 상황이다. 본업 이외에 지주사로서 가치평가 할인을 감안해도 자회사 가치 상승으로 지배주주로서의 가치는 커질 것으로 판단된다. 따라서 목표가 42,000원에 투자의견 BUY를 유지한다. 

삼성 장정훈



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