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[코오롱글로벌(003070)] 또 한번의 서프라이즈 조회 : 60
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/29 09:53
 
동사의 2019년 1분기 실적은 당사 추정치를 크게 상회했습니다. 주택 부문의 실적 성장이 본격화하는 가운데 유통 부문의 마진 개선도 두드러졌기 때문입니다. 최근의 주가 상승에도 불구하고 밸류에이션은 여전히 낮은 수준입니다. 코오롱글로벌에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 15,000원으로 상향합니다.


2개 분기 연속 실적 서프라이즈 
 
코오롱글로벌의 연결기준 1분기 매출액은 7838억 원, 영업이익은 277억 원으로 전년동기대비 각각 -12.5%, +124.1%의 성장률을 기록했다. BMW 판매 부진에 따른 유통 부문의 매출 감소 등으로 총 매출액은 역성장을 기록했다. 반면, 영업이익은 큰 폭으로 개선됐는데 1) 주택 부문의 매출이 전년동기 대비 1000억 원 가량 늘어났고, 2) BMW코리아의 정책 변경 및 신차 출시효과로 유통 부문의 수익성이 크게 개선됐기 때문이다. 특히, 자동차판매 부문의 매출총이익률은 12.9%로 지난 1분기 7.4%보다 5.5%p 증가했는데, 이는 최근 5년 동안의 분기 실적 중 가장 뛰어난 수치다.

이익은 더욱 단단해진다 
 
동사의 가장 큰 투자포인트는 주택 부문의 매출이 올해부터 본격적으로 성장한다는 점이다. 주택 부문 매출은 2016~18년 분기당 1천억 원대 수준에 머물렀으나 작년 4분기에 처음으로 2천억 원대로 진입했다. 올해 분양 성과에 따라 달라질 수 있겠으나 내년 중에는 3천억 원대 분기 매출도 가능할 것으로 보인다. 참고로, 1분기 말 기준 주택 부문의 수주잔고는 5.8조 원으로 작년 연간 매출액 대비 8.6배 수준으로 높다. 올해는 11,261세대(관도급 제외)의 분양 공급을 계획하고 있으며, 12월에 예정된 분양 사업이 모두 미루어진다 하더라도 5년 내 최대다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 15,000원으로 상향 
 
코오롱글로벌에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 실적 추정치 변경을 반영해 목표주가를 기존 12,000원에서 15,000원으로 상향한다. 목표주가는 12개월 예상 BPS 23,363원에 목표배수 0.64배를 적용해 산출했다. 이는 12개월 예상 EPS기준 5.2배 수준이다. 현재 주가는 최근의 상승에도 불구하고 12M Fwd. P/E 4.0배, P/B 0.5배 수준이다. 올해의 실적 개선을 시작으로 이익 레벨이 달라지고, 이러한 흐름이 업종 내에서도 차별적이라는 점을 감안하면 현 주가 수준은 여전히 매력적이다. 

한화 송유림



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