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[삼익악기(002450)] 어차피 결론은 중국 조회 : 89
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/29 10:03
 
국내 최대의 종합악기회사, 중국 시장 및 법? 성장 유효

'58년에 설립된 국내 최대의 종합악기회사로 주요 생산/판매 품목은 피아노, 기타(Guitar) 등이고, 삼송캐스터, 삼익 인도네시아, 자일러 삼익(중국), 수완 에너지 등 주요 연결 종속회사의 사업지주 회사임. '18년 별도 매출액 기준 피아노 53%, Guitar 32%의 매출 비중 기록.

피아노 등 악기 시장의 핵심은 중국

“대한민국 삼익악기+ 독일 자일러 브랜드+ 인도네시아 제조/생산+ 중국 판 매”라는 세계 시장 공략에 가장 이상적인 사업 구조를 완성했다고 평가함.  자일러 삼익(중국)은 '19년 3월 상하이 신사옥의 준공을 완성하고, 170년 전 통의 자일러 브랜드를 중심으로 중국 시장 성장의 2막을 본격화함. 자일러 삼익은 삼익 인도네시아에서 생산한 악기 전량에 대해 생산 후공정에 해당하 는 조율 및 검수를 진행하고 있어 단순 판매 법인보다는 ‘2차생산-판매 법 인’이라는 위상을 고려할 때 이번 신사옥 준공은 의미가 크다고 할 수 있음. 또한 신사옥 투자는 중국 시장에서 견조한 성장을 지속해온 자일러 삼익(중 국)의 자체 보유 자금으로 재투자한 긍정적인 면과 '20년부터 중국 교육부의 공인을 받은 ‘음악전문교사 양성과정’ 운영도 주목할 부분임.

투자의견 매수, 목표주가 3,000원 유지

동사에 대해 투자의견 매수와 목표주가는 3,000원을 유지함. 목표주가는 '19~'20년 예상BPS 평균에 '14~'17년 PBR평균 1.11배를 목표PBR로 적용함. '18년 삼익면세점 사업 완전 종료, 자회사 수완에너지의 출자전환 완료, 향후 투자부동산 매각 가능성 등을 고려할 때, PBR 1배를 하회하는 주가는 국내 최대 종합악기회사에 어울리지 않는 낮은 수준으로 판단함.

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