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[SKC코오롱PI(178920)] 계절 효과보다 재고 조정 조회 : 34
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/30 06:53
 
WHAT’S THE STORY

1분기 실적 리뷰: 1분기 매출액은 402억원, 영업이익은 32억원을 기록했다. 이는 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 크게 하회한 수치다. 방열시트 부문 매출이 78억원으로 빠지면서 15년 2분기 이후 가장 낮은 수준을 기록했다. 이는 글로벌 모바일 고객사의 수요 감소에 따른 방열시트 제조사의 재고 조정이 생각보다 길어진 것으로 풀이된다. 여기에 4분기 상대적으로 고가의 원재료 재고의 부담이 1분기 수익성에 부정적인 영향을 미쳤다. 

2019년 연간 실적 하향 조정: 2019년 연간 매출액 추정치를 2,569억원, 영업이익의 경우는 496억원으로 낮춘다. 1분기 고객사 재고 조정의 효과는 2분기 중반까지 이어질 가능성이 높고 동사의 경우도 신규 라인 가동을 앞두고 최대한 재고를 줄이면서 수요에 대응할 것으로 판단되기 때문이다. 다만, 3분기부터 정상적인 매출과 이익을 기대하는데, 이는 고객사 수요가 계절적 성수기 효과를 보일 것으로 판단되고 원재료인 PMDA의 공급선의 증설효과가 나타나며 원가에도 긍정적일 것으로 판단되기 때문이다. 

목표가 37,000원 하향, 투자의견은 BUY 유지: 목표가를 37,000원으로 하향 조정한다. 새로운 목표가는 연간 실적 하향 조정에 따른 EPS 감소를 반영했고, 신규 PI 바니시와 폴더블 패널 재료에 대한 프리미엄을 기존 30%에서 20%로 낮춘데 따른 것이다. 현 주가는 이익 하향에 따라 19년 P/E 26배 수준이나, 20년 기준으로는 실적 정상화에 따라 16배 수준으로 개선될 전망이다. 현재 글로벌 PI필름 시장이 과점체제이며, 고용량 배터리 및 5G 확대 적용에 따라 부품들에 대한 열적 보완의 필요성은 늘어날 것으로 보인다. 이는 방열시트의 수요개선에 긍정적일 것으로 판단된다. 따라서 중장기 긍정적 주가 움직임이 기대되기 때문에 투자의견은 BUY를 유지한다. 

삼성 장정훈



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