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[동화기업(025900)] 1위 프리미엄을 고려하자 조회 : 66
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/30 07:04
 
베트남 법인 실적 부진과 국내 주택 입주물량 감소 악재로 2018년 고점 대비 주가 36% 하락. 올해 리모델링 관련 마루 B2C 매출 확대될 전망이며 베트남 법인도 원가율 개선으로 하반기 이익 증가 예상. 현 주가는 동사의 시장 지배력과 시가총액을 상회하는 토지 가치 고려 시 저평가


▶ 국내 목재 산업 내 매출액과 이익률 모두 독보적 1위 기업

가구, 리모델링 국내 대표 기업이 한샘이라면 그 원재료가 되는 PB(파티클보드), MDF(중밀도섬유판), 마루에서 국내 대표 기업은 동화기업임. 지난 3년간 평균 영업이익률 9%로 2위권 업체(한솔홈데코 4%, 선창산업 0%, 성창기업지주 -2%)와 큰 차이를 보이고 있음. 이는 1위 업체로서 원재료 수급에서의 우위, 스마트팩토리 등 공정 자동화, 지속적 R&D 효과에 기인

올해 국내 주택 입주 물량이 감소함에 따라 산업 내 저마진 기업들은 지속적인 적자 예상. 반면 동화기업은 올해도 국내 사업에서 9%대의 영업이익률 달성 예상. 또한 해외 신규 투자로 해외 매출 지속 확대 전망

▶ 베트남 사업 이익률 2018년 기대 대비 저조했으나 2019년 하반기 반등 예상 

베트남에서는 매출액 고성장에도 불구하고 영업이익률 지속적 하락. 이는 베트남 내 경쟁업체 진입으로 원재료 가격이 인상되었기 때문. 제품 판가의 경우 베트남 내 유지되고 있어 수요 견조하다는 판단. 또한 원가율은 2018년 고점 이후 하향 추세로 2019년 하반기에는 전년 대비 영업이익률 개선 예상

▶ 대표적인 자산 기업. 보유 유형자산 토지 시가 고려하면 실질 PBR은 0.3~ 0.4배

동화기업 본사 보유 토지(인천, 안산 공장 등 장부가 2,100억원), 대성목재보유 토지(북성동 공장 등 장부가 1,471억원), 자회사 엠파크홀딩스 인천 토지(장부가 3,000억원)는 충분한 Bottom Value. 인천 토지만으로도 시가평가 1조원 초과. 또한 여의도 사옥 및 35만평의 임야의 시가 고려하면 실제 PBR은 0.3~0.4배에 불과함. 업종 내 독보적인 1위 기업이라는 점을 감안하면 현 밸류에이션은 상당한 저평가 구간에 있는 것으로 판단됨

NH 백준기



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