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[이엠넷(123570)] 온라인 광고, 일본에서도 잘합니다 조회 : 192
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/30 07:44
 
온라인 광고 대행 업체

- 데이터 기반의 퍼포먼스 광고 운영

- 주로 디스플레이, 검색, 소셜미디어 광고 대행

- 자회사 이엠넷 재팬(지분율 64.1%) 보유. 2018년 일본 도쿄 마더스시장 상장(시가총액 약 400억원)

- 2019년 예상 실적 기준 PER 12배 수준. 광고 대행사들의 2019년 평균 PER 17배 대비 높은 밸류에이션 매력 보유. 연결 기준 순현금도 약 360억원. 개선되는 펀더멘털, 안정적인 재무 구조 감안시 저평가 상태로 밸류에이션 리레이팅 기대

온라인 광고 시장 성장에 따른 구조적 실적 성장세

- 이엠넷 재팬은 일본 내 상위 10위 온라인 광고 대행사 중 유일한 해외 업체

- 일본 광고 시장 내 온라인 광고 비중은 2010년 13% → 2018년 27%까지 증가 국내 온라인 광고 시장(약 40%) 대비 여전히 낮은 수준. 국내 및 일본 시장 성장에 따른 구조적 성장 기대

- 2018년 이엠넷 재팬 영업수익 10.5억엔(+11% YoY), 영업이익 2.6억엔(+54% YoY) 기록. 영업비용의 대부분이 인건비인 만큼 영업 레버리지 효과 크게 기대됨

중대형 광고주 비중 증가, 엔화 강세에 따른 수혜 기대

- 이엠넷 재팬이 확보한 월 예산 100만엔 이상 중대형 광고주 수는 2015년 119개에서 2018년 196개로 빠르게 확대 중. 국내에서도 중대형 광고주(월 5,000만원 이상) 광고 취급액 2018년 780억원으로 전년 대비 36% 증가

- 2018년 하반기 이후 엔화 강세 추세도 긍정적. 2018년 이엠넷 재팬의 영업수익 비중 33%지만 영업이익 기여도는 46%에 달함. 국내 대비 일본 광고 시장의 수익성이 좋기 때문에 엔화 강세시 이익 기여도 더 확대될 수 있음

2019년 영업이익 76억원(+38% YoY) 전망

- 2019년 영업수익 363억원(+15% YoY), 영업이익 76억원(+38% YoY) 전망. 국내와 이엠넷 재팬 영업수익은 각각 238억원(+12% YoY), 125억원(+20% YoY) 예상

- 영업비용의 약 75%가 인건비로 대부분 고정비. 외형 성장에 따른 영업 레버리지 효과크게 기대. 중대형 광고주의 증가는 광고주 관리에 있어서도 효율적인 만큼 추가적인 비용 절감도 가능. 2019년 영업이익률은 전년 대비 3.6%p 개선된 21.1% 기대 

대신 한경래



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