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[현대상사(011760)] 매출감소에도 이익 증가 조회 : 71
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/05/02 07:59
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 30,000원으로 하향

- 목표주가를 30,000원으로 하향(기존 32,300원, -7.7% yoy). 담당자 변경

- 목표주가 30,000원은 2019E EPS 3,237원에 타깃 PER 9.4배 적용
(기존 2019E EPS 3,626원에 타깃 PER 8.9배를 적용)

- 타깃 PER은 국내 종합상사 3사(포스코인터내셔널, SK네트웍스, LG상사)의 평균 PER

- 경쟁사 대비 외형이 다소 작지만 안정적인 수익구조, 자원개발 모멘텀 등을 반영 

1Q19 Review 차량소재 및 철강부문 수익성 개선 효과 반영

- 1Q19 연결기준 잠정실적은 매출액 1조 1,377억원(-4.4% yoy) 영업이익 123억원(+8.5%yoy) 영업이익률 1.1%(+0.1%p yoy). 이는 컨센서스 매출액 1조 1,824억원 대비 -3.8% 하회, 컨센서스 영업이익 122억원 대비 +1.4%로 부합하는 실적 

- 매출액은 글로벌 무역분쟁, 글로벌 경기둔화 우려 등의 영향으로 소폭 감익. 차량소재 부문이 전년비 -5.7%, 산업플랜트 부문이 -39.0% 감소. 반면 철강 부문은 +6.7% 증가

- 영업이익은 산업플랜트 부문이 영업적자(-12억원)를 기록하였으나 차량소재(+87억원) 및 철강부문(+48억원)의 수익성 개선을 통해 규모와 마진이 모두 성장. 동사는 안정적인 트레이딩 수수료 구조로 2015년 이후 적자를 기록한 분기가 없을 정도로 안정적

안정적인 트레이딩과 자원개발 모멘텀

- 계열 분리 후 범현대 계열 물량비중은 1Q19 기준 73%까지 상승한 상태이며 판매군 다양화를 통해 수익성도 강화된 상태

- 차량소재부문은 매년 매출 비중이 확대되고 있으며 DKD조립공장 설립 투자효과로 신흥국시장에서 견조한 실적을 기록 중

- 자원개발부문 이익은 2016년을 저점으로 매년 회복되고 있으며 최근 국제유가 상승추세도 배당금 수입 증가에 긍정적인 요소

- 예멘 내전은 지난해 12월 휴전에 합의하며 기대감을 조성했으나 교착상태에 빠지며 단기간에 해결될 수 있을지는 미지수. 안전망 확보 시 즉시 LNG액화플랜트 재가동이 가능한 상태로 보호되고 있는 점은 긍정적인 요소로, 생산재개 시 전사 이익의 대폭 성장이 가능 

대신 이동헌



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