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[대교(019680)] 1Q19 Review 조회 : 55
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/02 10:18
 
1Q19 Review

동사의 1Q19 실적은 매출액 1,952억원(-3.6% yoy), 영업이익 74억원(-34.3% yoy), 순이익 116억원(+13.7% yoy, 신한지주 등의 지분주식 배당금 약 37억원 + 일회성 금융자산 손익 46억원 반영)을 기록하였다. 이는 당사의 기존 추정치(Sales 1,917억원, OP 65억원)을 상회한 수준이지만 회원수 감소로 인한 역성장 흐름은 이어갔다.

눈높이(매출비중 72.1%) 부문은 Sales 1,408억원(-4.7% yoy), OP 67억원(-26.5% yoy)을 기록하였다. 지난 1월부터 수강료 인상(중요과목의 경우 약 6~7%↑ 수준) 효과로 ARPU는 상승(+8.3% yoy, 당사추정치) 하였으나, 학습지 시장의 전반적인 회원수 감소로 과목수는 하락(-12.0% yoy)하였다. 참고해야 할 것은 1)테블릿PC를 활용한 써밋수학의 경우 회원수가 지속적으로 증가하고 있으며, 대상 연령도 점차 확대(초등 1~2학년까지)할 계획을 가지고 있고, 2)스마트학습서비스(학생들의 공부역량에 대한 Report를 분기 1회 학부모에게 제공)에 대한 효과도 점차 확대될 가능성이 높을 것으로 보인다.

안정적인 재무구조 + 자산가치 = Valuation 저평가 요인

동사의 비영업용 자산을 살펴보면, 순현금 1,828억원 + 투자부동산(공정가치: 2018년 사업보고서 주석사항 참고, 투자 임대수익 145억원 - 관련비용 98억원 = 47억원) 2,596억원 + 공정가치금융자산(장기금융자산) 1,109억원 + 자사주 750억원 - 우선주가치(자사주 제외) 670억원을 고려할 경우 5,613억원 규모로 시가총액을 상회한다. 즉, 현재 동사의 주가는 영업가치를 전혀 반영하지 않아 Valuation 메리트가 높다고 판단된다.

이베스트 정홍식



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